Rahmetli Nasrullah Ayan şirket bazında birkaç temel analiz videosu yapmıştı son dönemde, yanılmıyorsam 2019 senesinde. Biri Ereğli’ydi. Diğeri Petkim.
Bu iki şirket için de ‘devlet gibi firma’ demişti. Ereğli $ bazında ana trendinde salınadursun, Petkim’in $ bazlı grafiğinde 1995 senesi fiyatında olduğu ile başlayalım. (Aylık $ bazlı trafikten görebilirsiniz)
Uzun vadeli yatırımcı kültürü pandemi dibiyle birlikte malda olan için lanetle anıldı. Peki ya hasbelkader pandemi dibine parada giren için?
‘Darı ambarındaki tavuk’ misali günde %20 düşerek kollarını açmış bekleyenlerin kucağına geldi dev şirketlerin bedava fiyatları.
O dönem telefona not alıyordum ‘şundan şu kadar, bundan bu kadar..’ gözüm dönmüş 20 küsür kağıt olmuştu çünkü ciklet parasına mal mı alınır?!
Petkim o dönemde 2.20 dibi gördü diye hatırlıyorum ancak $ bazlı dibi daha manidardı. TL bazında 10 kat gitmiş gibi görünebilir, bu süreçte kur da 5 kat gitti. TL bazında gittiği yer, 1995 senesindeki $ bazlı fiyatı olabildi anca.
Petkim’in sitesinde ‘tarihçe’ bölümünde şirketin yıllar içindeki gelişimi ve tarihçesini izlemek mümkün. Üretim tesislerinin, limanlarının, rüzgar enerji santrallerinin, lojmanlarının ve en önemlisi, arsasının bu enflasyon ortamında ne kadar değerlenmiş olabileceğine bakmalı mıyız? Hayır.
Öncelikle ne kadar yatırım yapılmış, şirkete ne kadar para gömülmüş ona bakalım.
Elchin İbadov Bey’in YouTube’da A Para’ya yapmış olduğu bir açıklama var. Eğer ‘palavra atmıyorsa’ 18.3Milyar$ yatırım yapılmış. Bu yatırım duran varlık yatırımı. Ortalama 1Milyon m2 arazi için (emlakçı değilim ama rayiç bedeli oran orantı ile oranlarsam) 15.000TL m2 desek, (yaklaşık 500$ gözüme az göründü) sadece sanayii arazisinin ederi 150Milyar TL eder. Bu da güncel kur ile 5Milyar$ eder. 18.3Milyar$ da yatırım yaptılar, 23.3Milyar$. (arazi m2 net fiyatını bilemediğim için bu değeri minimum alıyorum) Bunun üzerine ilave var mı? Var. Limanların ederi. Rüzgar santrallerinin ederi. Peki bunlara da 2Milyar$ diyelim genel kabul edelim. Rakam 25Milyar$ (minimum) seviyeye ulaştı.
1995 senesinden bu yana $ bazında fiyatı aynıirketin güncel piyasa değeri ne kadar? Ortalama 1.8Milyar$.
Şimdi gelelim Etilen-Nafta grafiğine. Bu grafik için Ata Yatırım’ın yayınlarına bakabilirsiniz. Hammadde Hafta girdisi ve Etilen (işlenen ürün) çıktısı arasındaki fiyat farkının makasıdır o grafik. Elbette ciroyu etkiliyor peki geçmişte fiyat neydi, şimdi ne olmuş. İleride ne olabilir. Bunu da gözardı etmemek lazım.
Bu yazı neden yazıldı? veya her fiyattan alınır demek midir?
Petkim’in kapasitesi itibariyle hangi sektörlere iş yaptığına odaklanacak olursak, sadece duran varlıklarının değerine ve yıllar içinde nasıl fiyatlandığına odaklandık. Burada son derece absürd bir durum olduğunu anlıyoruz.
Herkesin risk anlayışı farklı. Kimisi fiyat %50 düşse de ekleme yapsam derken, kimisi %2 düşünce strese girebiliyor. Dolayısıyla kimseye her yerden alınır diyemeyiz. Ancak varlık değerine ve piyasa değerine bakınca tuhaflığı dile getirebiliriz.
Buradan çıkaracağımız ders, yukarıda yapılan amatör analize ve bakış açısına göre sabır olabilir. Piyasa değeri onlarca kat fiyatlamış hisse senetlerinin olduğu bir ortamda gerçek ederine gelmeli.
Uçak uçmuyor diye Thyao, sokağa çıkan araç yok diye Tuprs, baskı altında kalmıştı. Son dönemde Rusya-Ukrayna savaşı var diye Enkai, Soda Külü düştü Sise’nin cirosu düşecek denirken Şişe baskı baskı altında. Petkim de öyle.
Socar ortaklığı, Tanap ortaklığı var mı, Petkim tabelası gerçekte, reelde, bu enflasyon ortamında aslında ne kadar olmalı, siz karar verin.
Selamlar.
Uğur Çetin.
Yorumlar kapalı.