Küresel tahvil piyasalarındaki satışlar hızlanıyor, hükümet maliyesi konusunda endişeleri körüklüyor ve dünya çapındaki tüketiciler ve işletmeler için daha yüksek borçlanma maliyetleri ihtimalini gündeme getiriyor.
Tahvil getirileri çoğunlukla küresel olarak yükseliyor ve yatırımcılar Federal Rezerv’in faiz oranlarını ne kadar düşürebileceğini yeniden değerlendirirken, ABD 10 yıllık Hazine getirisi Pazartesi günü %4,799’luk yeni bir 14 aylık zirveye ulaştı.
İngiltere’de 30 yıllık devlet tahvili getirileri 1998’den bu yana en yüksek seviyesinde seyrediyor ve ülkenin 10 yıllık getirisi yakın zamanda 2008’den bu yana görülmemiş seviyelere ulaştı.
Geçtiğimiz yılın başlarında negatif faiz oranları rejimini sonlandırdıktan sonra para politikasını normalleştirmeye çalışan Japonya’nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi Salı günü %1’in üzerinde artarak 13 yılın en yüksek seviyesine ulaştı, LSEG verileri bunu gösterdi.
Asya-Pasifik’te Hindistan’ın 10 yıllık tahvil getirileri Pazartesi günü bir aydan uzun süredir en fazla artışı gösterdi ve %6,846 ile 2 aylık zirvelere yakın. Yeni Zelanda ve Avustralya’nın 10 yıllık kıyaslama devlet tahvillerinin getirileri de iki aylık zirvelere yakındı.
Tek istisna Çin. Yetkililer yükselişi yatıştırmaya çalışırken bile ülkenin tahvil piyasası yükselişte. Çin’in 10 yıllık tahvil getirisi bu ay rekor düşük seviyeye düştü ve ülkenin merkez bankasının geçen Cuma günü devlet tahvili alımlarını askıya almasına neden oldu.
Neler oluyor?
Piyasa gözlemcileri CNBC’ye tahvillerin bir dizi faktörün birleşimiyle sarsıldığını söyledi.
Yatırımcılar artık Fed’den daha önce olduğundan daha az faiz indirimi bekliyor ve büyük devlet bütçe açıkları konusunda endişe duydukları için gelecekte vadesi uzun olan tahvillere sahip olmanın riski için yeterli tazminat talep ediyorlar.
Geçtiğimiz ay, Federal Rezerv 2025’te sadece iki faiz indirimi öngörmüştü, daha önce iki katı kadar indirim belirtmişti. Analistler, Cuma günü beklenenden daha sıcak bir ABD istihdam raporunun Fed’in faiz indirimi yolunu daha belirsiz hale getirdiğini söyledi. Tarım dışı maaş bordroları Aralık ayında 256.000 artarak Kasım ayında eklenen 212.000’i ve Dow Jones’un 155.000’lik konsensüs tahminini geçti.
FedWatch Advisors’ın kurucusu Ben Emons, ABD ekonomisinin öngörülenden daha hızlı güçlendiğini, bunun da Federal Rezerv’in faiz oranlarını düşürmek için daha az veya hiç alanı olmadığı anlamına geldiğini ve tahvil piyasasının bunu yansıttığını söyledi.
Tahvil getirileri genellikle faiz oranları yükseldiğinde yükselir. Tahvil getirileri ve fiyatlar zıt yönlerde hareket eder.
CME Group’un FedWatch göstergesine göre, bu yıl sadece tek bir kesinti ihtimali iş raporundan sonra arttı.
Interactive Brokers’ın baş stratejisti Steve Sosnick, “Geçen haftanın istihdam raporundan sonra sadece bir ila iki faiz indirimi arasında bir fiyatlama yapıyoruz” dedi.
Ayrıca, daha fazla borç arzının piyasaya girmesiyle birlikte artan hükümet açıkları da tahvil satışına katkıda bulunuyor.
ABD hükümetinin Aralık ayında bir yıl öncesine göre %52 daha yüksek olan 129 milyar dolarlık bir açık kaydettiği bildirildi. Kamu sektörü bankaları hariç olmak üzere İngiltere’nin kamu sektörü net borcu GSYİH’sinin %98’inden fazla.
CreditSights’ın kıdemli stratejisti Zachary Griffiths, İngiltere’nin tahvil piyasalarının benzer bir dizi nedenden dolayı daha da fazla satış yaptığını söyledi. “Öncelikle [bunun] mali durum etrafındaki huzursuzluktan kaynaklandığını, ancak sterlindeki düşüş de enflasyon endişelerini körüklüyor” diye ekledi.
Hükümetler için bir ‘açıklama çağrısı’
Sosnick, daha yüksek getirilerin hükümetler ve şirketler üzerindeki etkilerinin nispeten basit olduğunu söyledi: “İyi değiller!”
Analistler, daha yüksek getirilerin özellikle sürekli açık veren hükümetler söz konusu olduğunda borç ödemeye harcanması gereken para miktarını artırdığını söyledi.
Aşırıya kaçıldığında, “tahvil bekçileri” ortaya çıkıyor ve bu büyük borçları üstlenmek için daha yüksek oranlar talep ediyor, dedi Sosnick.
Pimco’da yönetici başkan yardımcısı olan Tony Crescenzi, “Tahvil yatırımcıları, bütçe yörüngelerini kontrol altına almaları için dünya mali otoritelerine bir açıklama çağrısı gönderiyor, aksi takdirde daha fazla öfkeye maruz kalacaklar,” dedi.
HSBC’nin Asya baş ekonomisti Frederic Neumann, Pazartesi günü yaptığı açıklamada, yükselen ABD getirilerinin bazı merkez bankalarının yakın vadede faiz indirimi yapmasını zorlaştırdığını söyledi ve Endonezya Bankası’nın faiz oranlarını sabit tutma kararını buna bir örnek olarak gösterdi.
Başka bir HSBC analisti, Asya para birimlerinde de geniş bir değer kaybının beklendiğini söyledi. ABD’ye kıyasla Asya’daki devlet tahvillerinin getirileri arasındaki büyüyen fark, Asya’dan sermaye çıkışına ve dünyanın geri kalanından Asya’ya daha az sermaye girişine neden oluyor.
Tahvil getirilerinin yükselmesinden sadece hükümetler etkilenmiyor. Birçok işletmenin borçlanma maliyetleri devlet tahvillerine göre belirleniyor ve devlet tahvili getirileri arttıkça şirketlerin borçlanma maliyetleri de artıyor.
Şirketler genellikle yatırımcıları çekmek için karşılık gelen devlet tahvillerinden daha yüksek getiri sunmak zorunda olduğundan, üzerlerindeki yük muhtemelen daha yüksek oluyor.
Sosnick, olası sonuçlar arasında daha düşük kâr veya kaçırılan fırsatlar olduğunu ve genellikle devlet borcundan daha yüksek oranlar sunmak zorunda olan şirket tahvillerine işaret ettiğini söyledi.
FedWatch Advisors’dan Emons, yükselen getirilerin borçlanma maliyetlerini sıkılaştırdığını, doların güçlendiğini ve hisse senetlerinin düşme eğiliminde olduğunu, bunun da tüketici güvenini etkilediğini ve bunun da konut ve perakende harcamaları açısından dalga etkisi yarattığını söyledi.
Tahvil alım ‘isteksizliği
Piyasa katılımcıları şu anda ABD Başkanı Donald Trump’ın önümüzdeki hafta göreve başlamasını bekliyor.
Sektör gözlemcileri CNBC’ye Trump’ın önümüzdeki hafta göreve başlamasıyla birlikte tarifeler ve göç kısıtlamaları hakkında büyük bir yürütme emri dalgasının beklendiğini söyledi.
Citi’de G10 FX Stratejisi başkanı Dan Tobon, tahvil piyasalarının şu anda biraz “alıcı isteksizliği” gördüğünü gözlemledi.
“Çünkü sadece birkaç hafta içinde çok daha fazla bilgiye sahip olacakken neden hemen şimdi bir inanç sıçraması yapasınız ki? Ve bu alıcı isteksizliği getirilerin oldukça agresif bir şekilde artmaya devam edeceği anlamına geliyor,” dedi.
“Eğer bunlar enflasyonist olarak algılanırsa veya bütçe açığı için olumsuz sonuçlar doğurursa, o zaman çöküşün devam etmesi muhtemeldir,” diye ekledi. Tersine, politikalar nispeten mütevazıysa, tahviller istikrara kavuşabilir veya hatta tersine dönebilir, dedi.
Yorumlar kapalı.