Borsacıların en çok tartıştığı konu “temel analiz” mi “teknik analiz” mi? Teknik analizciler, özellikle manipülatörler, temel analizcileri beğenmez. Temel analizciler ise “3 tane çizgi ile bir şirketin falına bakılamayacağını, hissenin röntgeninin rakamlarla çekilebileceğini” savunurlar.
Ben temel analize göre sağlıklı bir firma üzerinden yatırım yapmayı ve tekniğine uygun hareket etmeyi sevenlerdenim.
Son günlerin hakkında en çok konuşulan hissesi Yeşil GYO üzerinden gelin konuyu tartışalım
“Teknik Analizci” space odalarında coşar, konuşur da konuşur, sosyal medyada yazar çizer;
“Off MACD kesti, al verdi. RSI 0 (sıfır) noktasını yukarı kesti. Hacimde belirgin bir artış var, para girişi var, momentum arttı. Al-al-al-al-al-al, hedef tarihi zirveler”
Diğer tarafta “Temel Analizci” temkinlidir. Çünkü 9 aylık bilançoyu görmüş. Geçen dönemlerdi analiz etmiş ve hisseye yatırım yapmayı beklemeye almıştır. Gelecek bilançoları da görmek ister.
“Temel Analizci” yukarıdaki tabloya bakar ve ilk gözüne çarpan “Nakit ve Benzerleri” ile “Stoklar kalemi” olur. Sonra 9-10 dönem daha geri giderek geçmiş finansalları inceler ve aşağıdaki tabloyu görür.
1- Toplam dönen varlıkların en büyük kalemi açık ara stoklar;
- 2025/9 Stoklar: 11,05 milyar
- Toplam dönen varlıklar: 11,37 milyar
Yani dönen varlıkların neredeyse tamamı stoklardan oluşuyor. 2024/9 aylığa göre stoklar düşmüş olsa dahi, 2023/9 aylıktan itibaren önlenemez bir stok artışı mevcut.
2- Nakit ve nakit benzerleri tarafı neredeyse sembolik:
- 2025/9: ~919 bin
- 2024/12: 167 milyon
Bu düşüş tek başına alarm sebebi. Şirketin kasası neredeyse boşalmış. 2025 yılına giriş ile “Nakit ve Benzerleri” neredeyse boşalmış. Stoklar erimiyor, nakit yaratamıyor.
3- Şimdi diyebilirler ki; Alacaklar azalmış.
- 2025/9 Ticari alacaklar: 200 milyon –
- 2024/12: 628 milyon
Evet alacaklar azalmış, ciddi düşüş var.
“Demek ki şirketin tahsilatta sıkıntısı yok” diyebilirler. Ama kasadaki nakit bunu doğrulamıyor. Kasa neredeyse boş. Satışlar ciddi şekilde düşmüş diye yorumluyorum bunu.
4-Gelelim Borç Kısmına; Borç Yapısında Yük Kısa Vadeden Uzuna Kayıyor
Kısa vadeli yükümlülükler:
- 2024/12: 4,24 milyar
- 2025/9: 2,41 milyar
Azalma var, olumlu.
Uzun vadeli yükümlülükler:
- 2024/12: 3,73 milyar
- 2025/9: 6,02 milyar
Artış var, yani borç ertelenmiş. Bu ne demek?
Şirket borcunu ödemiyor, ileri tarihe öteliyor.
5-Özkaynaklar Eriyor
- 2024/12: 14,0 milyar
- 2025/9: 12,1 milyar
Şirket sürekli zarar yazıyor. Ana ortaklık payına düşen zarar zaten tabloyu açıklıyor:
- 2025/9: -2,05 milyar
Şirket özkaynak yakıyor. Yavaş ama kararlı bir şekilde.
6- Gelelim en kritik kaleme “ERTELENMİŞ VERGİ” ;Rakam Ne Diyor?
- 2025/9 Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü: 3,8 milyar
- 2024/12: 2,68 milyar
Yani yaklaşık +1,1 milyar artış var.
Bu öyle küçük bir oynama değil. Bu, bilançoda sessizce büyüyen bir “gelecek borç” demek. Ertelenmiş vergi genellikle enflasyon muhasebesi uygulamaları, gayrimenkul değer artışları ve muhasebe kârı ile vergiye esas kâr arasındaki farklardan kaynaklanır. YGYO’da özellikle yatırım amaçlı gayrimenkuller ve iştirak gelirleri bu kalemin büyümesinde belirleyici rol oynamaktadır.
Özellikle dikkat çeken nokta, şirketin nakit pozisyonunun son derece sınırlı olmasına rağmen, ileride ödenecek vergi yükünün oldukça yüksek seviyelere ulaşmış olmasıdır. Şirketin kasasında yaklaşık 1 milyon seviyesinde nakit bulunurken, ertelenmiş vergi yükümlülüğünün 3,8 milyar seviyesine çıkması, gelecekte ciddi bir finansal baskı oluşturma potansiyeline işaret etmektedir.
BİRAZ UZUN OLDU AMA BU DAHA LELESİ BUNUN LOLOSUNA GİRSEK DESTAN YAZILIR.
Sonuç olarak Teknikçi bir hafta önce sizlere “Yeşil GYO alın tekniği 10 numara” derken, Temelci “2025/9 aylık çok kötü, önümüzdeki 1-2 dönemi daha görelim” diyecekti.
Sakın Unutmayın;
“TEMEL HER ZAMAN TEKNİĞİ YENER. “
YY
