Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (BDDK), tasarruf finansman şirketlerinin topladıkları kaynakları sermaye piyasalarında değerlendirme biçimine yönelik önemli bir düzenlemeye gitti. 1 Ekim’de yürürlüğe girecek yeni uygulamayla şirketlerin fonlarının daha düşük riskli yatırım araçlarına yönlendirilmesi öngörülürken, Borsa İstanbul’da işlem gören Katılımevim (KTLEV) düzenlemeden etkilenebilecek şirketler arasında öne çıktı.
Ekonomim’den Şebnem Turhan’ın haberine göre, BDDK’nın geçen hafta yaptığı düzenlemeyle tasarruf finansman şirketlerinin fon değerlendirme politikalarında önemli bir değişikliğe gidilecek. Daha önce serbest fonlarda değerlendirilebilen kaynakların, yeni dönemde ağırlıklı olarak risk değeri 1 ve 2 seviyesinde bulunan düşük riskli fonlara yönlendirilmesi öngörülüyor.
KTLEV’İN FONLARINDA 41,7 MİLYAR TL
Düzenlemenin Katılımevim açısından önemi şirketin bilançosundaki yatırım fonlarının büyüklüğünden kaynaklanıyor.
Şirketin gerçeğe uygun değer farkı kâr veya zarara yansıtılan yatırım fonlarının büyüklüğü 15,86 milyar TL’den 41,69 milyar TL’ye yükseldi.
Katılımevim’in 2026’nın ilk yarısındaki net kârı da dikkat çekici bir artış gösterdi. Geçen yılın aynı döneminde 2,82 milyar TL olan net kâr, bu yıl 22,93 milyar TL’ye çıktı. Böylece şirketin dönem kârındaki artış yüzde 700’ü aştı.
Ancak kârın kaynağına bakıldığında farklı bir tablo ortaya çıktı.
23,6 MİLYAR TL SERMAYE PİYASASI İŞLEMLERİNDEN
Ahlatcı Yatırım’ın KTLEV bilanço analizine göre şirketin 25,51 milyar TL’lik diğer faaliyet gelirlerinin 23,56 milyar TL’si sermaye piyasası işlemleri kârından oluştu.
Bu rakam, diğer faaliyet gelirlerinin yaklaşık yüzde 92,4’üne karşılık geliyor.
Analizde, şirketin net kârının yaklaşık yüzde 84’ünün operasyon dışı kaynaklardan geldiğine dikkat çekilirken, gayrimenkul değer artışının ise 732 milyon TL seviyesinde kaldığı belirtildi.
Ahlatcı Yatırım analistleri bu nedenle net kârdaki güçlü yükselişin şirketin ana faaliyetlerinden ziyade sermaye piyasası işlemlerinin katkısıyla gerçekleştiğine işaret etti.
KAZANCIN BİR BÖLÜMÜ NAKDE DÖNÜŞMEMİŞ OLABİLİR
Raporda dikkat çekilen bir başka unsur ertelenmiş vergi yükümlülüğündeki sert yükseliş oldu.
Katılımevim’in ertelenmiş vergi yükü 19,2 milyon TL’den 7,03 milyar TL’ye yükseldi. Ahlatcı Yatırım, bu gelişmenin yatırım fonlarından kaynaklanan kazancın önemli bölümünün henüz nakde dönüşmemiş değerleme etkileri taşıdığına işaret ettiğini belirtti.
Ayrıca yatırım fonlarının içeriği ve değerleme hiyerarşisine ilişkin ayrıntıların açıklanmamasının şeffaflığı sınırladığı değerlendirmesinde bulunuldu.
ANA FAALİYETLERDE DE BÜYÜME SÜRÜYOR
Şirketin operasyonel tarafında da büyüme devam etti. Katılımevim’in tasarruf finansmanı gelirleri yılın ilk yarısında yıllık bazda yüzde 85 arttı.
Tasarruf finansman alacakları 18,98 milyar TL’den 37,81 milyar TL’ye yükselirken şirket 151 milyar TL sözleşme hacmine, 106 bin 44 sözleşmeye ve 102 bin 48 aktif üyeye ulaştı.
Şirketin özkaynakları da bir yıllık dönemde 6,57 milyar TL’den 34,36 milyar TL’ye çıktı.
1 EKİM’DEN SONRA YENİ DÖNEM
BDDK’nın 1 Ekim’de devreye girecek düzenlemesi, tasarruf finansman şirketlerinin müşterilerinden topladığı kaynakların sermaye piyasalarında hangi risk düzeyinde değerlendirilebileceğine yeni sınırlar getiriyor.
Bu nedenle yaklaşık 41,7 milyar TL’lik yatırım fonu varlığı bulunan ve ilk yarı kârında sermaye piyasası işlemlerinin önemli pay taşıdığı Katılımevim açısından yeni düzenlemenin bilanço ve kârlılık üzerindeki olası etkileri yatırımcıların yakından takip edeceği başlıklardan biri olacak.
Kaynak: Şebnem Turhan / Ekonomim – “Tasarruf finansmanda aslan payı kâra fren”; Ahlatcı Yatırım – Katılımevim bilanço analizi
