Borsa İstanbul’un bir dönem yatırımcıyı büyüleyen teknoloji ve enerji devi Kontrolmatik (KONTR), bugün sermaye piyasalarında ders kitaplarına konu olacak bir finansal sıkışmışlığın ve kurumsal yönetim krizinin tam ortasında yer alıyor [KAP Bildirimlerine]. Merkezi Kayıt Kuruluşu’nun (MKK) 15 Mayıs 2026 seans kapanışıyla birlikte duyurduğu “Tahvil ve bono ödemelerinin ihraççı kuruluş tarafından yapılamaması” haberi, aslında aylardır göz göre göre gelen bir likidite çöküşünün son halkasıdır.
Şirket ortaklarının şahsi hisse satışları, KMT Teknolojik ve Finansal Yatırımlar A.Ş. üzerinden kurulan dolaylı havuz sistemi ve nihayetinde bugün patlak veren teknik temerrüt, finansal okuryazarlık perspektifinden çok ciddi yapısal eleştirileri zorunlu kılmaktadır. Bölüm bölüm bir tiyatro sahnesi gibi açıklarsak;
1. Perde: Ortakların Şahsi “Patron Satışları” ile Başlayan Kan Kaybı
Sermaye piyasalarında en büyük güven kırılması, şirket kurucularının fiyata bakılmaksızın sürekli hisse satmasıyla başlar. Sami Aslanhan ve Ömer Ünsalan, Kontrolmatik tahtasında bu süreci agresif bir şekilde işletti:
- Geçmiş dönemlerde 56 TL seviyelerinden başlayan blok kurumsal satışlar, zamanla hisse üzerinde birer balyoz etkisine dönüştü.
- En son 17 Nisan 2026 tarihli satışta, ortakların şirketin %6,04’üne denk gelen 78,5 milyon lot payı piyasa fiyatının da altında, adeta “ne pahasına olursa olsun” mantığıyla 10,00 TL sabit fiyattan kurumsallara devretmesi bardağı taşıran son damlaydı.
- Bu satışlar yapılırken piyasaya sunulan “Elde edilen geliri şirkete faizsiz borç olarak veriyoruz” tesellisi, küçük yatırımcının elindeki hissenin değerinin her geçen gün erimesini engelleyemedi. Hisseler 9 TL bandına kadar geriledi.
2. Perde: KMT Yatırım – Satışları Maskeleme ve Likidite Havuzu Girişimi
Ortakların doğrudan hisse satıyor algısını hafifletmek ve uluslararası finansman imkanlarına “teminat” oluşturmak amacıyla kurulan KMT Yatırım, aslında büyük bir satış havuzu işlevi gördü.
- Ortaklar, şahsi hesaplarındaki toplam 71.500.000 lot Kontrolmatik hissesini ayni sermaye olarak bu şirkete aktardı [KAP Bildirimlerine].
- KMT Yatırım bu payları Mart 2025’te 34,80 TL, Mayıs 2025’te 26,50 TL, Aralık 2025’te ise ortalama 15,88 TL ve 12,80 TL gibi sürekli düşen, azalan bir grafik zinciriyle borsa dışında finansal kurumlara devretti.
- Bu operasyonlar zinciriyle KMT Yatırım’ın kasasına 2,27 milyar TL brüt nakit girdi ve bu para söz verildiği gibi Kontrolmatik’e “faizsiz borç” olarak enjekte edildi.
*Buradaki yasal illüzyon kurumsal yönetim ilkelerini zedeledi. Ortaklar şahsi hisselerini satıp şirketteki ortaklık paylarını (özkaynaklarını) eritirken, içeriye verdikleri parayı “borç” yazarak şirketten alacaklı konumuna geçtiler. Yani özkaynak, yerini gelecekte ortaklara geri ödenmesi zorunlu olan bir yükümlülüğe bıraktı.
3. Perde: Dağ Fare Doğurdu ve Kaçınılmaz Son (15 Mayıs 2026)
Gelelim bugüne. Ortakların doğrudan şahsi satışlarından elde edilen yüz milyonlarca lira ve KMT Yatırım üzerinden sisteme sokulan 2,27 milyar liralık devasa kaynağa rağmen, Kontrolmatik bugün piyasaya olan borcunu ödeyemedi.
MKK’nın resmi açıklamasına göre TRSKNTR52618 (250 Milyon TL) ve TRFKNTR52615 (200 Milyon TL) ISIN kodlu toplam 450 milyon TL ana para ve kupon yükümlülüğü, ihraççının parayı kuruma aktarmaması sebebiyle ödenemedi.
Bu durum çok net bir finansal planlama ve risk yönetimi iflasıdır:
- Nakit Emici İştirakler: Pomega Enerji ve Plan S gibi devasa sermaye açlığı çeken iştirakler, ortakların ceplerinden çıkardığı milyarlarca liralık nakdi adeta bir kara delik gibi yuttu. Yatırımlar, borç vade gününe yetişecek faaliyet kârını üretemedi.
- Fiyat Kapanı: Hisse fiyatının agresif satışlarla 9 TL seviyelerine düşürülmesi, ortakların ve KMT Yatırım’ın yeni hisse satarak acil nakit üretme kapasitesini (teminat değerini) sıfırladı.
- Bedelli Sermaye Kapanı: Şirketin sığındığı son liman olan %200’lük (2,6 milyar TL) bedelli sermaye artırımı süreci, bürokratik onay mekanizmaları nedeniyle 15 Mayıs’taki tahvil vadesine yetişmedi. Ortaya çıkan birkaç haftalık “vade uyumsuzluğu”, şirketi nitelikli kurumsal yatırımcılar karşısında resmen temerrüde düşürdü.
Başarısız Finans Mühendisliği
Kontrolmatik yönetimi, bankalardan yüksek faizle kredi çekmek yerine kendi hisselerini satarak şirket fonlama modelini seçti. Ancak bu yöntem, şirketin piyasa değerini yerle bir ederken, tahvil sahiplerinin kapıya dayanacağı o kritik vade gününü bile kurtarmaya yetmedi. Milyarlarca liralık hisse satışı yapılmasına rağmen, bugün 450 milyon liralık borcun ödenememiş olması, finansal koordinasyonun ne kadar kontrolsüz yönetildiğinin en net kanıtıdır. Şirket şimdi hem itibar krizini çözmek hem de pazartesi günü borsa tahtasında oluşabilecek panik satış dalgasını durdurmak için çok daha radikal adımlar atmak zorundadır.
