Kurumlar Vergisi indirimlerinin gelecek dönemlerde neye etki edebileceği konusunda biraz düşünelim. Aşağıda işaretlenen şirketler ve sektörler için “net pozitif ve negatif etki olur” diyebiliriz ancak piyasanın bu ve benzeri şirketleri nasıl bir fiyatlama dinamiğinde olacağını bilemeyiz.
Herkesin malûmu, her şirketin fiyatlamasında “pozisyonun konuştuğu” ve piyasanın dışında gelişen iç ve dış etkilerle son derece volatil ve manipülatif fiyatlamalar görebiliyoruz.
Bu anlamda şirketleri ve sektörleri bilelim, belki bir yerden alış veya satış fırsatı verebilir. Aşağıdaki analize bu gözle bakmak daha doğru olacaktır.
————————————
2026’da kabul edilen düzenleme, tüm şirketler için değil, sanayi sicil belgesine sahip üretici şirketler ile zirai üretim yapan şirketlerin üretimden elde ettikleri kazançları için Kurumlar Vergisi’nin %25’ten %12,5’e düşürülmesini öngörüyor. Bankalar, sigortalar, leasing-faktoring şirketleri ve üretim dışı faaliyetler bu avantajdan yararlanmayacak.
Güncel durumda;
Genel kurumlar vergisi oranı hâlâ %25 olarak devam ediyor.
İndirim sadece üretim ve zirai üretim kazançları için geçerli.
Bankalar, sigortalar ve finans kuruluşları için uygulanan oran ortalama %30 olmaya devam ediyor.
Düzenleme esas olarak 2027 vergilendirme döneminden itibaren uygulanacak.
Örnek:
Vergi öncesi kâr: 100 TL
Eski sistem (%25 vergi): Net kâr = 75 TL
Yeni sistem (%12,5 vergi): Net kâr = 87,5 TL
Net kâr artışı:
87,5-75 / 75= %16,7
Yani vergi avantajından tam yararlanabilen bir şirketin net kârı teorik olarak yaklaşık %16,7 artabilir.
Net kâr %16,7 artarsa ve hisse fiyatı değişmezse F/K oranı düşer.
Örneğin:
Borsa değerlemesi söz konusu olduğunda:
F/K= Piyasa Değeri / Net Kâr
Eski F/K = 10
Yeni F/K ≈ 8,6
Bu da hisseyi daha ucuz gösterir ve teorik olarak fiyat üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir.
——————————
En Pozitif Etkilenme Olasılığı Olan BIST Şirketleri
Vergi indiriminin etkisi şu kriterlerle artar:
Üretim ağırlıklı faaliyet,
Yüksek kârlılık,
Düşük vergi teşviki kullanımı,
Türkiye’de üretim yapıyor olması,
Düzenli kurumlar vergisi ödüyor olması,
Bu nedenle en büyük faydayı şu şirketlerin görmesi beklenebilir:
Ford Otosan – Çok yüksek
Tofaş – Çok yüksek
Arçelik – Çok yüksek
Vestel Beyaz Eşya – Yüksek
Şişecam – Yüksek
Aselsan – Yüksek
Kordsa – Yüksek
Aksa Akrilik – Yüksek
Ereğli Demir Çelik – Orta-Yüksek
İskenderun Demir Çelik – Orta-Yüksek
Karabük Demir Çelik – Orta-Yüksek
Kocaer Çelik – Orta-Yüksek
Tat Gıda – Yüksek
Tukaş – Yüksek
Alarko Tarım – Yüksek
Aksa Akrilik – Yüksek
Gübretaş – Yüksek
Banvit – Yüksek
Pınar Süt – Yüksek
CW Enerji – Orta-Yüksek
Europower Enerji – Orta-Yüksek
Türk Traktör – Orta-Yüksek
Sasa Polyester – Orta-Yüksek
Akçansa Çimento – Orta-Yüksek
Çimsa Çimento – Orta-Yüksek
OYAK Çimento – Orta-Yüksek
Negatif Etkilenme Olasılığı Olan BİST Şirketleri
Doğrudan zarar görmeyecekler ancak göreceli olarak cazibeleri azalabilir:
Bankalar
Akbank
Türkiye İş Bankası
Yapı Kredi
Garanti BBVA
Bankalar için vergi oranı halen daha yüksek seviyelerde (%30) uygulanıyor.
Sigorta
Türkiye Sigorta
Anadolu Sigorta
Agesa
Finansal Hizmetler
Lider Faktoring
Vakıf Finansal Kiralama
GYO’lar
Emlak Konut GYO
Torunlar GYO
Telekom
Türk Telekom
Turkcell
Perakende
BİM
Migros
Şok Marketler
Bu şirketler indirim kapsamına girmediğinden göreceli olarak geride kalabilir.
Sonuç:
Ancak gerçek etki şirketten şirkete değişecektir. Çünkü bazı şirketler yatırım teşvikleri, geçmiş yıl zararları veya mevcut vergi avantajları nedeniyle zaten düşük efektif vergi ödüyor. Bu nedenle vergi indiriminin en büyük faydasını, yüksek kâr eden ve fiilen yüksek kurumlar vergisi ödeyen üreticiler görecektir.
BearSniper
