Armada Gıda Ticaret Sanayi A.Ş. (ARMGD), 2026 yılının ilk yarısında güçlü operasyonel büyüme açıklarken, finansal tablo dipnotları net kârdaki artışın arka planına ilişkin dikkat çekici ayrıntılar ortaya koydu.
Şirketin satış gelirleri yıllık bazda yüzde 49 artarak 5,50 milyar TL’den 8,20 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr yüzde 48 artışla 1,69 milyar TL olurken, faaliyet kârı yüzde 111 artarak 1,36 milyar TL’ye çıktı. Faaliyet kâr marjı da yüzde 11,7’den yüzde 16,5’e yükseldi.
Net dönem kârı ise 2025/6 dönemindeki 415,8 milyon TL’den 2,06 milyar TL’ye çıkarak yaklaşık yüzde 395 artış gösterdi. Ancak dipnotlara bakıldığında, bu artışın yalnızca operasyonel performanstan kaynaklanmadığı görülüyor.
1,08 milyar TL’lik fon geliri kârı destekledi
Armada Gıda’nın 2026/6 döneminde açıkladığı 1,09 milyar TL yatırım faaliyetlerinden gelirin 1,078 milyar TL’si fon gelirinden oluştu. Maddi duran varlık satış kârı ise yalnızca 10,8 milyon TL seviyesinde kaldı.
Fon gelirinin büyüklüğü, 2,06 milyar TL’lik net dönem kârının yaklaşık yüzde 52’sine karşılık geliyor.
Daha dikkat çekici olan ise nakit akış tablosunda aynı 1,078 milyar TL’nin “gerçeğe uygun değer kazançları” başlığı altında net kârdan düşülmesi. Bu durum, söz konusu kazancın dönem içerisinde faaliyetlerden yaratılmış bir nakit girişi olmadığını gösteriyor.
Dipnotlar şirketin fon portföyünün yapısını da ortaya koyuyor. 30 Haziran 2026 itibarıyla Armada Gıda’nın 3,07 milyar TL kısa vadeli finansal yatırımı bulunuyor. Bunun 1,86 milyar TL’si ABD doları bazlı serbest fon, 898 milyon TL’si TL para piyasası fonu, 313 milyon TL’si ise TL serbest fondan oluşuyor.
Güçlü kâra rağmen faaliyetlerden nakit çıkışı
Finansalların en dikkat çekici ayrışması nakit akışında görülüyor.
Armada Gıda geçen yılın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden 2,83 milyar TL pozitif nakit üretirken, 2026’nın aynı döneminde 390 milyon TL negatif işletme nakit akışı açıkladı. Böylece 2,06 milyar TL’lik net kâr, aynı dönemde faaliyetlerden nakit üretimine dönüşmedi.
Burada stoklardaki büyüme önemli rol oynuyor. Şirketin stokları 2026/3 dönemine göre yüzde 12 artarak 7,85 milyar TL’ye yükseldi. Dipnotlara göre bunun 4,37 milyar TL’sini ilk madde ve malzemeler, 3,42 milyar TL’sini ise mamuller oluşturuyor. Şirket ayrıca stoklar üzerinde herhangi bir değer düşüklüğü bulunmadığını belirtiyor.
Stokların toplam varlıkların yaklaşık yüzde 39’una ulaşmış olması, önümüzdeki dönemlerde stokların satışa ve nakde dönüşüm hızını daha önemli hale getiriyor.
Döviz açık pozisyonu 7,42 milyar TL
Dipnotlarda dikkat çeken bir diğer başlık yabancı para riski oldu.
Armada Gıda’nın 30 Haziran 2026 itibarıyla net yabancı para varlık/yükümlülük pozisyonu eksi 7,42 milyar TL seviyesinde bulunuyor. 2025 sonunda bu rakam yaklaşık eksi 6,99 milyar TL seviyesindeydi.
Borçların döviz dağılımı da bu riskin kaynağını ortaya koyuyor. Toplam 8,34 milyar TL banka kredisinin yaklaşık 7 milyar TL’si ABD doları cinsinden. Euro krediler 211 milyon TL, TL krediler ise 1,13 milyar TL seviyesinde.
Şirket kur riskini azaltmak amacıyla riskten korunma muhasebesi uyguluyor. Dipnotlarda 30 Haziran itibarıyla riskten korunma oranı yüzde 109, etkinlik oranı ise yüzde 94 olarak açıklanıyor.
Teminat, rehin ve ipotekler 5,94 milyar TL
Armada Gıda’nın kendi tüzel kişiliği adına verdiği toplam teminat, rehin ve ipotek tutarı da 5,94 milyar TL seviyesinde bulunuyor.
Bu tutarın 2,68 milyar TL’si dolar bazlı stok ve makine rehni, 2,23 milyar TL’si dolar bazlı ipotek, yaklaşık 1,03 milyar TL’si ise TL teminat mektuplarından oluşuyor. Buna karşılık diğer grup şirketleri veya üçüncü kişiler lehine verilmiş ilave TRİ bulunmuyor.
Net borç oranında iyileşme var
Borç tarafında ise daha dengeli bir görünüm bulunuyor. Şirketin kendi sermaye yönetimi hesaplamasına göre net borç 2025 sonundaki 8,33 milyar TL’den 7,44 milyar TL’ye geriledi.
Net borç/toplam sermaye oranı da yüzde 54’ten yüzde 45’e düştü. Bu iyileşmede 3,07 milyar TL’ye ulaşan finansal yatırımlar önemli rol oynadı.
Bilanço tarihinden sonra ise şirket 3,99 milyar TL’lik bedelsiz sermaye artışı kararı aldı. Ayrıca Kazakistan’da bakliyat ve hububatın kaynağında tedariki ve işlenmesi amacıyla iki yeni şirket kurulmasına karar verildi.
Sonuç olarak Armada Gıda’da satış büyümesi, faaliyet kârındaki yüzde 111’lik artış ve marj iyileşmesi operasyonel açıdan güçlü bir tablo ortaya koyuyor. Ancak 2,06 milyar TL’lik net kârın yaklaşık yarısına denk gelen fon değerleme kazancı, negatif işletme nakit akışı, yüksek stoklar ve 7,42 milyar TL’lik döviz açık pozisyonu finansalların dikkatle izlenmesi gereken tarafını oluşturuyor.
Önümüzdeki dönem açısından en kritik konu, güçlü muhasebe kârının faaliyetlerden nakit üretimine dönüşüp dönüşmeyeceği olacak.
