Bir dönem “Fon aldı, kurum girdi, büyük yatırımcı topluyor” sözleriyle piyasaya sunulan Balsu Gıda (BALSU) hikâyesinde sayfalar hızla çevriliyor. 18 TL seviyelerinden 7 TL’lere kadar gerileyen hissede son umutlardan biri, şirketin açıkladığı 10 milyon lotluk geri alım programıydı. Nitekim duyurunun ardından hisse 7 TL’li seviyelerden tepki vererek 8,57 TL’ye kadar yükseldi.
Fakat şimdi o geri alımın da frene bastığı ortaya çıktı. Şirket, devam eden tahsisli sermaye artırımı tamamlanana kadar geri alım yapılamayacağını duyurdu. Ortada ilginç bir tablo var: Geri alım açıklandı, piyasa bunu fiyatladı, hisse tepki verdi. Birkaç gün sonra ise geri alımın şimdilik yapılamayacağı belirtildi. Yatırımcının sorusu da tam burada başlıyor: Yatırımcıyla dalga mı geçiyorsunuz?
Geri Alım Kartı Açıldı Ama Oynanamadı
Balsu Gıda Yönetim Kurulu, 7 Eylül’de 10 milyon adet paya kadar geri alım programı başlatma kararı aldı. Program için 100 milyon TL kaynak ayrılırken süre bir yıl olarak belirlendi. Hissedeki ağır değer kaybının ardından gelen karar piyasada karşılığını buldu ve BALSU 8,57 TL’ye kadar tırmandı.
Ancak 11 Eylül’de KAP’a düşen yeni açıklama, masaya açılan kartın şimdilik oynanamayacağını gösterdi. Şirket, SPK’nın 9 Eylül tarihli yönlendirmesi doğrultusunda, Yönetim Kurulu kararının alındığı tarih ile devam eden sermaye artırımı işlemlerinin tamamlanacağı tarih arasında pay geri alımı veya satımı gerçekleştirilemeyeceğini öğrendiğini belirtti. Sermaye artırımı tamamlandıktan sonra programa devam edilecek.
Burada mevzuat kadar zamanlama da kritik. Çünkü tahsisli sermaye artırımı yeni ortaya çıkmış bir süreç değil. O halde yatırımcının sorması gereken soru basit: Geri alım kararı alınırken bu programın fiilen uygulanıp uygulanamayacağı neden önceden netleştirilmedi? Hele ki açıklamanın ardından hissede ciddi bir fiyat hareketi yaşanmışken, bu soru artık küçük bir ayrıntı değil.
Kavanozdan Her Seferinde Başka Bir Hikâye Çıktı
Geri alım meselesi, BALSU’da aylardır devam eden sürecin sadece son halkası.
30 Haziran: KAP kayıtlarına göre Pusula Portföy tarafından yönetilen fonlar, 18,42 TL fiyatla 222 milyon nominal pay satın aldı. Fonların şirketteki payı tek işlemle %19,96’ya ulaştı. İşlemin büyüklüğü yaklaşık 4,09 milyar TL’ydi. Fon gelmişti, milyarlarca lira masadaydı.
10 Ağustos: Rüzgâr tersine döndü. 11,90–14,44 TL aralığından 153,6 milyon nominal pay alınırken, 11,90–13,92 TL aralığından 249 milyon nominal pay satıldı. Pay oranı %10,65’e düştü.
17 Ağustos: 75,6 milyon nominal paylık bir satış daha geldi ve oran %1,83’e kadar geriledi. Haziran sonunda şirketin beşte birini taşıyan fonların ağırlığı haftalar içinde neredeyse tamamen silindi.
Milyarlarca Liralık Hesap Kime Yazıldı?
222 milyon lot 18,42 TL’den alınmıştı; ardından yüz milyonlarca lotluk yeni alım ve satışlar gerçekleşti. Bütün bu trafiğin sonunda fonların BALSU bilançosu ne oldu? Ne kadar kâr ya da zarar edildi?
Doğrudan zarar hesabı yapmak karmaşık alım-satım trafiği nedeniyle güç olsa da şeffaflık ihtiyacı ortadan kalkmıyor. Fon yatırımcısının cebine nasıl bir bilanço kaldı? Öte yandan, kamuya açıklanan verilerde fonlara özel bir iskonto uygulandığına dair bir bilgi bulunmuyor. Yine de bireysel yatırımcının bunu sorgulaması kaçınılmaz, çünkü günün sonunda görülen tek şey sert fiyat dalgalanmaları.
15,918 TL’den Aldı, Şimdi Yeniden Geri Alım Dedi
Şirketin geri alım defteri daha önce de açılmıştı. BALSU, önceki programında 3 milyon 228 bin 679 adet payı ortalama 15,918 TL’den geri aldı ve yaklaşık 51,39 milyon TL harcadı. O program Haziran ayında sona erdi, ardından hisse çok daha alt seviyelere çekildi. 7 Eylül’de açıklanan yeni program ise sermaye artırımı engeline takıldı.
Borsada hikâyeler değişebilir, fiyatlar düşebilir. Ancak yatırımcının güveni rakamlardan daha hassastır. Bir açıklamayla beklenti yaratıp birkaç gün sonra o beklentinin ertelendiğini söylemek yeni soru işaretleri yaratır.
BALSU’da önce milyarlarca liralık fon hikâyesi anlatıldı, ardından fonlar çekildi ve hisse düştü. Sonra geri alım müjdesi verildi, hisse yükseldi; şimdi ise geri alım beklemeye alındı. Geriye kalan tek şey, cevabını arayan sorular: Fonların gerçek bilançosu ne, engeller neden baştan hesaplanmadı ve bu hikâyenin faturasını en son kim ödedi?
NOT: Hisse senedi anlık olarak işlem gördüğünden dolayı hisse fiyatında değişiklikler görülebilir.
