Norveç Varlık Fonu’nun Türkiye hisselerindeki yatırımı Haziran 2026 sonunda yaklaşık 2,066 milyar dolardı. Fon yoğunlaşmaları ve kriz üzerine incelediğimiz 18 şirketteki yatırımların değeri ise 244,4 milyon dolara ulaşıyordu. Geçmiş portföy kayıtları, bazı pozisyonların yönetici değişiminin yaşandığı dönemde büyüdüğünü gösteriyor. Yanıt bekleyen soru, bu kararları kimin verdiği.
Norveç Varlık Fonu’nun yatırım yönetimini yürüten Norges Bank Investment Management’ın (NBIM) Türkiye portföyü, bankalardan sanayi şirketlerine, enerji üreticilerinden teknoloji şirketlerine uzanıyor. Kurumun 30 Haziran 2026 tarihli yatırım kayıtlarına göre Türkiye hisselerindeki toplam yatırımının piyasa değeri 2 milyar 65 milyon 746 bin 783 dolar. FinansHub’ın tabloları bu kayıtlar esas alınarak hazırlandı. Kaynak: NBIM, 30 Haziran 2026 portföy verileri
Ancak portföyü yalnızca toplam büyüklüğüyle okumak, tartışılan yatırımların nasıl geliştiğini açıklamıyor. Bunun için NBIM’in Haziran ve Aralık 2024, Haziran ve Aralık 2025 ile Haziran 2026 kayıtlarını karşılaştırdık.
Türkiye portföyünün büyük resmi
Birinci tablo, her hissenin 30 Haziran 2026 tarihindeki dolar değerini ve NBIM’in Türkiye hisse portföyündeki ağırlığını gösteriyor. Örneğin ASTOR’un yüzde 5,641 ağırlığı, şirketin bu kadarının NBIM’e ait olduğunu değil, fonun Türkiye hisse yatırımlarının bu bölümünün ASTOR’da bulunduğunu anlatıyor. Tutarlar alış maliyetini değil, raporlama tarihindeki piyasa değerini ifade ediyor. Kaynak: NBIM yatırım kayıtları
Fon yoğunlaşmaları ve kriz üzerine çalışmalarımızda incelediğimiz 18 şirketteki yatırımların toplam değeri yaklaşık 244,4 milyon dolar. NBIM verileri üzerinden yaptığımız hesaplamaya göre bu grup, Türkiye hisse portföyünün yüzde 11,83’ünü oluşturuyor.
Yönetici değişiminin tarihleri neden önemli?
Bloomberg’in haberini aktaran Türkiye Today’in 13 Şubat 2026 tarihli yayınına göre, NBIM’in İstanbul Portföy ile ilişkisi Kasım 2025’te sona erdi. İstanbul Portföy, fon adına yaklaşık 600 milyon dolarlık Türk hisse yatırımını yönetiyordu. Kaynak: Türkiye Today
İstanbul Portföy ise ayrılık ile şirket yöneticisine uygulanan yaptırım arasında bağlantı kurulmasına itiraz etti. Bu açıklama da ayrılığın nedenine ilişkin değerlendirmelerde dikkate alınmalı. Kaynak: CNBC-e, İstanbul Portföy açıklaması
Hatırlatma; Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), İstanbul Portföy Yönetimi A.Ş. yönetici ortağı Tufan Deriner hakkında Batıçim (BTCIM) ve Batısöke (BSOKE) pay piyasalarındaki işlemleri nedeniyle 18.505.450,02 TL idari para cezası vermiştir.
Yeni yönetici Neo Portföy’ün fiilen çalışmaya başlaması ise Temmuz 2026. Bu tarih, Neo sözcüsünün Bloomberg’e yaptığı açıklamada yer alıyor. Aynı haberde ABD merkezli TRG Management’ın da NBIM adına Türk hisselerini yönettiği, kaynaklara atfen belirtiliyor. Kaynak: Bloomberg HT, 30 Eylül 2026
TRG, NBIM’in resmî tarihsel dış yönetici listesinde 2016’da, ardından 2021–2025 yıllarında görülüyor. Ancak bu liste, Türkiye görevinin kesin başlangıcını veya hangi hisselerden sorumlu olduğunu göstermiyor. Kaynak: NBIM, dış yöneticiler ve tarihsel yönetici dosyası
18 hissede iki yıllık hareket
İkinci tablo, NBIM’in seçili şirketlerdeki ortaklık payını ve yatırımın dolar değerini aynı beş tarih üzerinden karşılaştırıyor. Buradaki yüzdeler şirket sermayesindeki payı gösteriyor. Bir hissenin bir tarihte bulunup diğerinde görünmemesi, giriş veya çıkış dönemini daraltmaya yardımcı oluyor; kesin işlem gününü ve fiyatını vermiyor.
Tablo için NBIM’in Haziran 2024, Aralık 2024, Haziran 2025, Aralık 2025 ve Haziran 2026 kayıtları kullanıldı.
Beş hisse, İstanbul Portföy sonrasında görünüyor
NBIM’in Aralık 2025 ve Haziran 2026 portföylerinin karşılaştırılması, EUPWR, GESAN, IEYHO, MAGEN ve PASEU’nun yıl sonu kaydında bulunmazken Haziran 2026 listesinde yer aldığını gösteriyor. Bu beş pozisyonun Haziran 2026 sonundaki toplam piyasa değeri yaklaşık 27,8 milyon dolar.
Aynı dönemde ASTOR’daki ortaklık payı yüzde 1,04’ten yüzde 1,97’ye, KUYAS’taki pay yüzde 0,19’dan yüzde 0,51’e yükseliyor. PEKGY ve TEHOL’de ise yüzde 0,12 olan paylar yüzde 0,32’ye çıkıyor. Kaynaklar: NBIM, Aralık 2025 ve Haziran 2026
Bu değişimlerin zamanlaması önemli: İstanbul Portföy’ün NBIM görevi sona ermiş, Neo’nun görevi ise henüz başlamamıştı. Bununla birlikte kayıtlar, alımları hangi yöneticinin gerçekleştirdiğini açıklamıyor.
Her hissede aynı yönde hareket yok
ASTOR, büyüyen pozisyonların en belirgin örneği. NBIM’in şirketteki ortaklık payı Haziran 2024’te yüzde 0,40 iken iki yıl sonra yüzde 1,97’ye ulaşıyor. Yatırımın piyasa değeri de 11,62 milyon dolardan 116,52 milyon dolara yükseliyor. Kaynaklar: NBIM, Haziran 2024 ve Haziran 2026
Buna karşılık BTCIM’de yüzde 1,67 olan ortaklık payı yüzde 0,12’ye kadar geriliyor. TERA’da Haziran 2025’te yüzde 1,52 olan pay, Haziran 2026’da yüzde 0,12’ye düşüyor.
ODINE’de ise farklı bir hareket görülüyor. Aralık 2024’te yüzde 0,90 olan pay, Haziran 2025’te yüzde 2,08’e çıkıyor. Şirket Aralık 2025 listesinde görünmüyor; Haziran 2026’da yüzde 0,08 payla yeniden yer alıyor. Bu seyir, bütün hisseleri tek bir alım stratejisiyle açıklamayı güçleştiriyor. Kaynaklar: NBIM, Aralık 2024, Haziran 2025, Aralık 2025 ve Haziran 2026
Kasım sınırını aşan belirsizlik
ALKLC, DSTKF, GRTHO, KTLEV, KUYAS, PEKGY, TEHOL ve VSNMD, Haziran 2025 listesinde bulunmazken yıl sonu portföyünde yer alıyor. Ancak bu altı aylık aralık, İstanbul Portföy ile ilişkinin sona erdiği Kasım 2025’i de kapsıyor.
Dolayısıyla bu sekiz şirketteki girişlerin kasımdan önce mi sonra mı gerçekleştiğini mevcut kayıtlar söylemiyor. Yıl sonu portföyünde bulunmaları, onları belirli bir yöneticinin aldığı sonucuna tek başına götürmüyor. Kaynaklar: NBIM, Haziran 2025 ve Aralık 2025
Yanıt bekleyen soru: Emri kim verdi?
İncelediğimiz 18 şirketin tamamını aynı soruşturma statüsünde değerlendirmiyoruz. Fon yoğunlaşması, soruşturma haberlerinde adının geçmesi ve kurum bağlantıları ayrı ayrı incelenmesi gereken başlıklar.
Ayrıca bu şirketlerdeki toplam piyasa değerinin Aralık 2025’te yaklaşık 74,8 milyon dolardan Haziran 2026’da 244,4 milyon dolara yükselmesi, aradaki fark kadar yeni para yatırıldığı anlamına gelmiyor. Değişim, alım ve satımların yanında fiyat ve kur hareketlerini de içeriyor. Gerçekleşmiş kazanç veya zarar hesabı için işlem miktarları ve fiyatları gerekiyor.
Buna rağmen tarihsel kayıtların ortaya koyduğu soru açık: İstanbul Portföy ayrıldıktan sonra, Neo başlamadan önce bu yatırım kararlarını kim verdi?
NBIM, dış yöneticilerin varlıkları Norges Bank adına açılan ayrı hesaplarda yönettiğini ve bunun işlem hareketlerine günlük görünürlük sağladığını belirtiyor. Dolayısıyla karar ve işlem zincirini açıklayacak kayıtların bulunması beklenir; ancak bunlar kamuya açıklanan portföy tablolarında yer almıyor. Kaynak: NBIM, dış yönetim yetkileri ve gözetim sistemi
Hangi hisse, hangi tarihte, hangi yöneticinin emriyle ve hangi kurum üzerinden alındı? Portföyün sorumluluk zincirini ortaya çıkaracak yanıt, bu işlem kayıtlarında bulunuyor.
