SPK, tasfiyedeki Tera, Pusula ve Atlas Portföy fonlarının ödeme kurallarını “10 soruda” açıkladı. Ara ödeme fon başına 1 milyon TL’yi geçmeyecek; nakit yetmezse üç tutarın en düşüğü esas alınacak.
Kılavuz neye dayanıyor?
Sermaye Piyasası Kurulu bugün yayımladığı açıklayıcı kılavuzla tasfiyedeki bazı yatırım fonlarında ödemelerin nasıl yapılacağını ilan etti. Dayanak iki metin: 27.10.2026 tarihli ve 33413 sayılı Resmî Gazete’de yayımlanarak yürürlüğe giren 7596 sayılı “Tasfiyesine Karar Verilen Bazı Yatırım Fonları Hakkında Kanun” ve Kurul’un aynı tarihli, 76/1903 sayılı kararı.
- SPK’ya göre bu düzenleme dört konuyu hükme bağlıyor:
- tasfiyeye alınan fonların idaresi,
- tasfiyeyi yürütecek kuruluşlar,
- hak sahiplerine yapılacak ara ve
- nihai ödemelerin kuralları ve ödeme öncelikleri.
Kılavuzun amacı, Kurul’un ifadesiyle, yürütülecek işlemlerin anlaşılmasını kolaylaştırmak ve yatırımcıyı bilgilendirmek.
Hangi fonlar, kim tasfiye edecek?
Kılavuz kimin parasını kapsıyor?
Cevap 1’e göre kapsam, Kurul’un 17.09.2026 tarihli kararlarıyla tasfiyeye alınan fonlardan Tera Portföy Yönetimi AŞ, Pusula Portföy Yönetimi AŞ ve Atlas Portföy Yönetimi AŞ’nin kurucusu olduğu yatırım fonları.
Cevap 2’ye göre süreç SPK koordinasyonunda, ilgili kamu kurumları ve finansal kuruluşların iş birliğiyle yürüyecek. Görev dağılımı şöyle:
Tablo 1 — Tasfiye kapsamı ve görevli kuruluşlar
| Fonların kurucusu | Tasfiyeyi yürütecek kuruluş |
| Pusula Portföy Yönetimi AŞ | T.C. Ziraat Bankası AŞ |
| Atlas Portföy Yönetimi AŞ | T.C. Ziraat Bankası AŞ |
| Tera Portföy Yönetimi AŞ | Türkiye İş Bankası AŞ |
Kaynak: SPK, “10 Soruda Tasfiye ve Ödemelere İlişkin Usul ve Esaslar”, Cevap 1 ve 2, 27.10.2026.
Üç portföy yönetim şirketinin fonları iki bankaya emanet edildi; orkestrayı SPK yönetecek.
Kuyruğun başında kim var?
Cevap 3 kısa ve net: Ara ödemelere öncelikle unvanında “para piyasası” ibaresi bulunan fonlardan başlanacak. Kılavuz, diğer fon türlerinin hangi sırayla geleceğini bu cevapta ayrıca saymıyor.
Bir milyon: herkese değil, her fona tavan
Yatırımcı ne kadar alacak?
Cevap 4’e göre fon pay sahiplerine fon bazında yapılacak ara ödeme, Merkezi Kayıt Kuruluşu’nun (MKK) endeksleme uygulamaksızın hesapladığı net yatırım tutarını ve 1 milyon TL’yi aşamayacak. Endeksleme, bir tutarın enflasyon gibi bir ölçüye göre güncellenmesi demek; yani hesaplama nominal tutar üzerinden yapılacak.
Cevap 6’ya göre de her yatırımcının ödemesi, ilgili hesaplamalar ve mevzuattaki sınırlar çerçevesinde ayrı ayrı belirlenecek. Yani 1 milyon TL bir sabit ödeme değil, tavan.
Kasa yetmezse: üç tutarın en küçüğü
Fondaki para herkese yetmezse ne olacak?
Cevap 5 bu ihtimal için bir formül koyuyor. Hesaplanan dağıtılabilir nakit, net yatırım tutarını ve/veya ara ödeme tutarının tamamını karşılamazsa, ara ödeme şu üç tutarın en düşüğünü geçemeyecek:
Tablo 2 — Nakit yetersizse ara ödemenin üst sınırı
| Ölçü | Para piyasası fonları | Diğer fonlar |
| 1. Net yatırım tutarı | MKK hesabı | MKK hesabı |
| 2. Hesaplanmış tutar | Tasfiye kararından (17.09.2026) önceki gün sonu itibarıyla | Ara ödeme tutarının hesaplandığı tarihten önceki gün sonu itibarıyla |
| 3. Tavan | 1 milyon TL | 1 milyon TL |
| Ödeme | Üçünün en düşüğünü geçemez | Üçünün en düşüğünü geçemez |
Kaynak: SPK kılavuzu, Cevap 5, 27.10.2026.
Cevap 6 bir adım daha atıyor: Fonun nakdi yükümlülüklere yetmezse, mevcut kaynakların daha fazla yatırımcıya ulaşması için farklı dağıtım yöntemleri uygulanabilecek. Fon bazında yatırımcıların ara ödeme tutarları dikkate alınarak bir ödeme sırası oluşturulabilecek ya da en fazla sayıda yatırımcıya ödeme yapılmasını sağlayacak asgari bir ara ödeme tutarı belirlenebilecek. Bu yöntemin uygulanması SPK onayına bağlı.
Kılavuz, kasanın yetmediği senaryoyu bir ihtimal olarak değil, kuralları ayrıntılı yazılmış bir başlık olarak ele alıyor. Filmin senaristi, finali henüz çekilmemiş sahne için bile yedek plan yazmış.
Ara ödeme ne zaman nihai ödemeye dönüşür?
Cevap 7’ye göre, bir fonun malvarlığı nakde çevrildiğinde elde edilen dağıtılabilir nakit, tasfiye kararından önceki gün sonu birim pay fiyatıyla ödemeye esas pay adedinin çarpımını karşılamaya yetiyorsa, o fonda ara ödeme yerine doğrudan nihai ödeme yapılacak.
Cevap 8’e göre ara ödemelerde katılma payları geri alınmayacak; payların iadesi nihai tasfiye ödemeleri sırasında yapılacak. Yatırımcının elindeki pay, ara ödemeden sonra da duruyor.
Kim ödeme alamayacak?
Fon payı olan herkes sıraya girebilecek mi?
Cevap 9’a göre hayır. Sermaye Piyasası Kanunu’nun 104 (piyasa bozucu eylemler), 106 (bilgi suistimali) veya 107. (piyasa dolandırıcılığı) maddelerinde düzenlenen fiillerin tasfiye kapsamındaki fonlar tarafından ya da bu fonlarla birlikte hareket edilerek veya fonların iştirakiyle işlenmesi halinde; bu fiilleri işlediği veya bunlarla birlikte hareket ettiği SPK tarafından tespit edilen ve MKK tarafından tasfiye ile görevli kuruluşlara bildirilen kişi ve kurumlara, tasfiye ve geri kazanım hesabından ödeme yapılmayacak.
Belgede bu kapsamda bir kişi ya da kurum adı geçmiyor.
Geri kazanılan para kime gidecek?
Cevap 10, genel hisse iade hesaplarına aktarılan tutarların tasfiyedeki fonlara dağıtımında bir öncelik sırası koyuyor: Önce ara ödeme yükümlülükleri bakımından karşılama oranı en düşük ve net yatırım tutarı 1 milyon TL’nin altında olan yatırımcı sayısı en fazla olan para piyasası fonları. Bu dağıtım, mümkün olan en fazla sayıda yatırımcının ara ödeme alabilmesini sağlayacak şekilde yapılacak. İlgili hesapta tutar kalırsa aynı ilkeler diğer fonlar için uygulanacak.
Kılavuzun bütün sıralama kuralları aynı yöne bakıyor: küçük yatırımcının en kalabalık olduğu para piyasası fonları önce.
Asıl soru: Açık ne kadar?
Nakdin yetmediği durumlar için üç ayrı mekanizma tarif ediyor, “üç tutarın en düşüğü”.
Cevap 5, asgari ara ödeme tutarı (Cevap 6) ve en düşük karşılama oranına göre sıralama (Cevap 10). Ancak belge, hangi fonda nakdin yükümlülükleri ne ölçüde karşıladığına, yani karşılama oranlarına dair tek bir rakam vermiyor. Kurallar yazıldı; kuralların hangi fonda devreye gireceği yazılmadı.
Yanıt bekleyen sorular
Belge şu konularda bilgi içermiyor:
- Ara ödemelerin hangi tarihte başlayacağı.
- Kapsamdaki fonların listesi ve sayısı.
- Fon bazında karşılama oranları.
- Cevap 6’daki asgari ara ödeme tutarının miktarı ve hangi fonlarda uygulanacağı.
- MKK’nın net yatırım tutarını hangi yöntemle hesapladığı.
- Genel hisse iade hesaplarına hangi tutarların, kimden ve nasıl aktarılacağı.
- Cevap 9 kapsamındaki SPK tespitine itiraz yolu.
SPK kuyruğu çizdi: önce para piyasası, tavan 1 milyon, kasa yetmezse en küçük tutar. Sıra belli; belli olmayan, kuyruğun sonunda kasada ne kaldığı. O rakam açıklanana kadar yatırımcı için asıl soru şu: Ben bu kuyruğun neresindeyim?
