Bir yılda dev büyüme… Milyarlarca liralık fon, büyük ortaklıklar ve cevap bekleyen sorular
Borsa İstanbul’da son dönemin en dikkat çekici yatırım fonlarından biri haline gelen Pusula Portföy Kuzey Hisse Senedi Serbest (TL) Fonu (PKZ), yaklaşık bir yıl gibi kısa bir sürede ulaştığı büyüklük ve yatırım yaptığı şirketlerde oluşturduğu ortaklıklarla dikkat çekiyor.
Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP), Merkezi Kayıt Kuruluşu (MKK), TEFAS ve fonun Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanan izahnamesi birlikte incelendiğinde, fonun büyüme sürecine ilişkin önemli veriler ortaya çıkıyor.
İzahname ne söylüyor?
PKZ, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından 27 Mart 2025 tarihinde onaylanan izahname ile yatırımcı kabul etmeye başladı. İzahnameye göre fon, hisse senedi yoğun serbest fon statüsünde faaliyet gösteriyor ve fon toplam değerinin en az %80’ini sürekli olarak Borsa İstanbul’da işlem gören ortaklık paylarında değerlendirmekle yükümlü.
Fonun yatırım stratejisinde orta ve uzun vadeli bakış açısıyla hisse senedi yatırımı esas alınırken, belirlenen limitler çerçevesinde vadeli işlem, opsiyon, swap ve diğer kaldıraç yaratan finansal araçların da kullanılabileceği belirtiliyor.
İzahnamede ayrıca risk yönetimine geniş yer ayrılıyor. Piyasa riski, likidite riski, kredi riski, karşı taraf riski, operasyonel risk, yoğunlaşma riski ve kaldıraç riski gibi başlıkların günlük olarak takip edildiği ifade edilirken, fonun günlük Riske Maruz Değer (RMD) limiti fon toplam değerinin %40’ı, kaldıraç limiti ise %400 olarak belirlenmiş durumda.
Ancak kamuya açık veriler incelendiğinde, izahnamede yer alan orta ve uzun vadeli yatırım yaklaşımı ile bazı şirketlerde kısa süre içinde oluşan yüksek ortaklık oranları yatırımcıların dikkatini çekebilecek bir görünüm ortaya koyuyor. KAP ve MKK kayıtlarında bazı hisselerde yüzde 20-30 seviyelerine ulaşan ortaklıkların daha sonraki süreçte önemli ölçüde azaltıldığı veya tamamen sona erdiği görülüyor. Kamuya açıklanan belgelerde bu işlemlerin yatırım stratejisi içindeki gerekçelerine ilişkin ayrıntılı bir açıklama yer almıyor.
157 milyon TL’den 35 milyar TL’ye
Fonun büyüme hızı ise dikkat çekici.
2025 yılı ikinci çeyrek gider bildirimine göre PKZ’nin dönem içi ortalama fon büyüklüğü 157,6 milyon TL seviyesindeydi. Aynı dönemde toplam gider 351 bin TL olarak gerçekleşirken, kredi faizi gideri bulunmuyordu.
Aradan yaklaşık bir yıl geçtikten sonra açıklanan 2026 yılı ikinci çeyrek verileri ise tamamen farklı bir tablo ortaya koydu.
PKZ’nin dönem içi ortalama fon büyüklüğü 35 milyar 286 milyon 881 bin TL’ye ulaştı. Böylece fon yaklaşık 224 kat büyüdü.
Büyümeye paralel olarak gider kalemleri de önemli ölçüde arttı. Toplam gider 775,8 milyon TL olurken, bunun 460,9 milyon TL’sini kredi faiz giderleri oluşturdu. Yönetim ücreti 174 milyon TL, saklama giderleri 12,1 milyon TL, hisse senedi komisyonları ise 8,1 milyon TL seviyesine yükseldi.
Büyük ortaklıklar dikkat çekti
Fonun büyümesi yalnızca bilançosuna değil, Borsa İstanbul’daki ortaklık yapısına da yansıdı.
KAP ve MKK kayıtlarına göre PKZ;
- Katılımevim Tasarruf Finansman‘da yaklaşık %33,
- Temapol Polimer‘de yaklaşık %25,
- İzmir Fırça‘da ise yaklaşık %18
seviyelerine ulaşan önemli ortaklıklar oluşturdu.
Ayrıca Pusula Portföy tarafından yönetilen fonların Pasifik Eurasia, Tatlıpınar Enerji ve diğer bazı şirketlerde de önemli pay hareketleri gerçekleştirdiği KAP bildirimlerine yansıdı.
İkinci bölümde ne var?
PKZ’nin ulaştığı büyüklük kadar dikkat çeken bir diğer konu ise yatırım yaptığı hisselerde yaşanan fiyat hareketleri oldu.
Fonun büyük ortak olduğu şirketlerin borsa performansı nasıl şekillendi? Bazı hisselerde neden kısa sürede yüksek ortaklıklar oluştu? Daha sonra bu ortaklıkların bir kısmı neden azaltıldı? Aynı portföy yönetim şirketine bağlı farklı fonların devreye girdiği görülen şirketlerde MKK kayıtları ne anlatıyor?
PKZ Dosyası’nın ikinci bölümünde, KAP bildirimleri, MKK kayıtları ve fiyat grafikleri birlikte incelenerek bu soruların izini süreceğiz.
