Bu +18 olmayın diye yapılan bir analizdir lütfen dikkatli olalım…
“Korkusu olanın çocuğu olmaz” demeyin elinizdeki çocuğu değil, yumurtalarınızı alırlar…
ANALİZİNİ YAPTIĞIMIZ HİSSE İLE İLGİLİ KÜÇÜK YATIRIMCIYA BİR UYARIDIR
Son yıllarda yapılan space odalarının konusu olmaya aday bir hisse, bu tarz hisselerde en büyük hata şu:
“Fiyat yükseliyorsa bir bildikleri vardır.”
Hayır, çoğu zaman kimsenin bir şey bildiği yok. Sosyal medya asalaklarının sizi yönlendirmesi var. Bu hisse yatırım aracı olmaktan çıkmış, beklenti ve psikoloji ürünü olmuş.
Bu hisselerde genelde şu cümleler dolaşır:
- “Bu daha çok gidecek”
- “Büyük oyuncular var”
- “Bu şirket farklı”
Ancak finansal olarak hiçbir şey bunu desteklemiyor
Bu tür hisseler; hızlı çıkar, ben erken girdim diye sevinmeyin aldıklarınızın hepsini düşüş süresince kaybedersiniz. Ve o düşüş asansör değil, boşluk, dibi yok. Torunlarınız bile maliyetine gelse de satsak diyebilir.
Bu fiyat seviyesinde; Artık “ucuz mu pahalı mı” sorusu anlamsız.
EN ÖNEMLİ ALTIN KURAL;
“Değer seni korur, fiyat seni kandırır”, Hele ki bu fiyatlardan hisse sahibi önce iyice araştırmalısınız.
SON UYARI;
Eğer bir hisse, sektör çarpanlarının 10 katı değil 100 katı üstündeyse ve finansallar bunu desteklemiyorsa orada yatırım değil, risk satın alıyorsun.
Küçük Yatırımcı genelde şu hatayı yapıyor; “Ben erken girer çıkarım”
Piyasa ise buna hiç inanmaz, “Tabii, herkes öyle düşünüyor zaten, bir kere olur, iki kere olur ama çekirge yanılmaz üçüncüde çarpılırsın”
GELELİM FİNANSAL ANALİZİNE
(Basitçe Bazı Bakılması Gereken Değerleri Formüllerle Anlatacağım, Not Alınız)
Şirketin incelenen dönem finansalları değerlendirildiğinde, satış gelirlerinde artış görülmekle birlikte kârlılık tarafında önemli dalgalanmalar dikkat çekmektedir. 2025/12 döneminde şirketin satış gelirleri yaklaşık 1,88 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Ancak bu büyümeye rağmen faaliyet kârlılığı zayıf kalmıştır. Brüt karı %51 düşmüş, Esas Faaliyet Karı ise -142,8 milyon TL açıklanmıştır.
Brüt kâr pozitif olmakla birlikte, yüksek operasyonel giderler (genel yönetim giderleri, pazarlama giderleri ve AR-GE giderleri) nedeniyle faaliyet kârı negatife dönmüştür. Bu durum şirketin ana faaliyetlerinden sürdürülebilir kârlılık üretmekte zorlandığını göstermektedir.
FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr) hesaplamasına bakıldığında:
FAVÖK ≈ Brüt Kâr – (Operasyonel Giderler) + Amortisman
Bu hesaplamaya göre şirketin 34,625 milyon TL seviyesinde FAVÖK ürettiği görülmektedir. Bu da yaklaşık %2 civarında FAVÖK marjına işaret etmektedir. Sektör ortalamalarına kıyasla bu marj oldukça düşüktür.
Öte yandan şirketin bilançosunda dikkat çeken en önemli unsur güçlü nakit pozisyonudur. Yaklaşık 390 milyon TL net nakit bulunması, şirket değerlemesinde önemli bir destekleyici unsur olarak öne çıkmaktadır.
Genel değerlendirmede:
- Satış büyümesi mevcut
- Karlılık zayıf ve oynak
- Operasyonel verimlilik düşük
- Nakit pozisyonu güçlü
Bu yapı, şirketin “büyüyen ancak henüz verimli olmayan” bir profil sergilediğini göstermektedir.
SEKTÖR ÇARPANLARI İLE ADİL DEĞER HESAPLAMASI
Şirket değerlemesinde, benzer şirketlerin işlem gördüğü çarpanlar baz alınmıştır. Kullanılan sektör verileri: (1 Nisan kapanışlarına göre)
- Medyan FD/FAVÖK: 10,50
FD/FAVÖK şunu gösterir; Sektörde ortalama olarak şirket kaç katına gidiyor?
Değerleme çalışmasında daha sağlıklı bir gösterge olduğu için medyan çarpan (10,5x) esas alınmıştır.
1. ADIM: Firma Değeri
Formül:
Firma Değeri = FAVÖK × FD/FAVÖK
***FD/FAVÖK (sektör medyan ortalaması)
FİRMA DEĞERİ; 34,625X10,5 = 363.5 milyon TL (yaklaşık)
2.ADIM: Piyasa Değeri
Net nakit pozisyonuna bakalım. Şirketin 500,4 milyon TL Nakit Pozisyonu var
NET BORÇ = (K. VAD. FİN. BORÇLAR +U. VADELİ FİN. BORÇLAR) – ( NAKİT ve NAKİT BENZERLERİ)
Net BORÇ: – 390,7 milyon TL net borcu var
Piyasa Değeri = Firma Değeri – Net BORÇ
PİYASA DEĞERİ : 363,5 milyon TL -(- 390 milyon) = 754,3 milyon TL
3.ADIM: Hisse Başına Değer
Şirket ödenmiş sermayesi 110.500.000 TL, yaniToplam hisse sayısı: 110,5 milyon adet
Formül:
Hisse Fiyatı = Piyasa Değeri / Hisse Sayısı
HİSSE FİYATI= 754,3 milyon TL / 110,5 milyon adet ≈ 6,83 TL.
Şirketin finansallara dayalı makul piyasa değeri yaklaşık 7 TL seviyesindedir.
Sektör medyan çarpanları kullanılarak yapılan hesaplama sonucunda, şirketin adil değerinin yaklaşık 7 olduğu belirlenmiştir.
Bu değerleme, şirketin mevcut finansal performansının sektör ortalamalarına uyumlu olduğu varsayımıyla yapılmıştır. Ancak şirketin düşük kârlılık ve zayıf faaliyet marjı göz önüne alındığında, piyasa koşullarında bu değerin altında fiyatlanması da mümkündür.
Şimdi gelelim hissenin BİST ’de oluşan fiyatına.
7 TL nere 886 TL nereeeee
Hisse olması gerekenin yaklaşık 125 katı fiyatlanıyor, 125X gitmiş bir hisseden bahsediyoruz.
BU NASIL MÜMKÜN?
1) LOT SAYISI / SERMAYE YANLIŞ OKUNUYOR
En kritik kontrol, 110.5 milyon hisse gerçekten doğru mu?
Çünkü eğer, gerçek lot sayısı çok düşükse fiyat şişer
Türkiye’de klasik olay, düşük halka açıklık + az lot = uçan fiyat
2) HİKAYE FİYATLANIYOR
Piyasa bazen şunu yapar, “Bu şirket gelecekte uçacak”, “AI, savunma, yazılım, bilmem ne” ve çarpanları çöpe atar
Yani, FAVÖK değil, HAYAL satılır- satın alır
3) SPEKÜLATİF HAREKET
Burası en dürüst açıklama, düşük likidite, az yatırımcı, fiyatı istediğin gibi yönlendir.
Evet ODİNE’den bahsediyoruz.
Şimdi yine birileri çıkacak ve “Ne o Hisseni mi kaptırdın?”, “Ağlama geri gelince alırsın” , “Neyse sende 250 katı olunca girersin” vs diyecekler.
Şirket yönetimi adil değerinin 125 katı işlem gören hissesi ile ilgili bilinmeyenleri açıklamak zorunda…
Ağlayan KY olmasın
Selamlar,
Piyasa değeri hesaplanırken çıkarma işleminde hata varmı
piyasa değeri hesaplanırken formül firma değeri – net borç (veya nekit fazlası)