Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. (BULGS), 2026/6 finansallarını açıkladı.
Şirketin bilançosunda varlık büyüklüğü korunmasına rağmen gelir tablosunda ciddi bir bozulma dikkat çekti. Özellikle portföy değerlemelerinden kaynaklanan yüksek giderler ve enflasyon muhasebesinin etkisi, dönem zararını önemli ölçüde artırdı.
Gelir Tablosunda Görünüm
Şirketin satış gelirleri, 2026/6 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %49 artarak 354,3 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kâr ise 161,8 milyon TL ile yıllık bazda yaklaşık %3 geriledi.
Asıl dikkat çeken gelişme ise faaliyet tarafında yaşandı. Geçen yılın aynı döneminde 459,8 milyon TL faaliyet kârı açıklayan şirket, bu yıl 853,6 milyon TL faaliyet zararı açıkladı. Böylece faaliyet performansı belirgin şekilde bozuldu.
Net parasal pozisyon kaybı da 88,7 milyon TL’den 261,7 milyon TL’ye yükselirken, dönem sonunda şirket 1,12 milyar TL net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde ise 369,8 milyon TL net kâr bulunuyordu.
Zararın Asıl Nedeni Ne?
İlk bakışta dönem zararı operasyonların tamamen bozulduğu izlenimini verse de, finansalların dipnotları farklı bir tablo ortaya koyuyor.
Şirketin 853,6 milyon TL esas faaliyet zararı, büyük ölçüde 1,60 milyar TL tutarındaki “Diğer Faaliyet Giderleri” kaleminden kaynaklandı. Bu olağan dışı gider, operasyonel faaliyetlerden ziyade girişim sermayesi portföyündeki yatırımların gerçeğe uygun değer değişimleri ve değerleme etkilerinden oluştu. Aynı dönemde 628,7 milyon TL diğer faaliyet geliri elde edilmiş olması da portföy değerlemelerindeki yüksek oynaklığı gösteriyor.
Buna ek olarak şirket 261,7 milyon TL net parasal pozisyon kaybı yazdı. Enflasyon muhasebesinden kaynaklanan bu etki de vergi öncesi zararın 1,12 milyar TL’ye yükselmesinde önemli rol oynadı.
Dolayısıyla 2026/6 dönemindeki zarar yalnızca operasyonel faaliyetlerden değil; girişim sermayesi yatırımlarının değerleme etkileri ile enflasyon muhasebesinin oluşturduğu parasal kayıplardan da beslendi. Girişim sermayesi yatırım ortaklıklarında bu tür gerçeğe uygun değer değişimleri dönem kârı ve zararında yüksek dalgalanmalara neden olabiliyor.
Bilanço Tarafı
Bilanço kalemleri 2026/6 ile 2026/3 karşılaştırıldığında;
Toplam varlıklar 8,64 milyar TL’den 7,74 milyar TL’ye gerilerken, özellikle dönen varlıklardaki küçülme dikkat çekti. Finansal yatırımlar hem kısa hem uzun vadede azalış gösterdi.
Şirketin özkaynakları 8,62 milyar TL’den 7,70 milyar TL’ye gerileyerek yaklaşık 922 milyon TL azaldı. Bu gerilemede dönem zararı belirleyici oldu.
Finansal borçlar oldukça düşük seviyede kalmaya devam ederken toplam yükümlülüklerde anlamlı bir baskı bulunmuyor. Şirketin bilançosu borçluluk açısından halen güçlü görünümünü koruyor.
Sonuç olarak; BULGS’nin 2026/6 finansallarında bilanço tarafı güçlü kalmaya devam ederken, gelir tablosunda değerleme giderleri belirleyici unsur oldu. Faaliyet zararı ve net zarar ilk bakışta olumsuz görünse de, bunun önemli kısmı şirketin girişim sermayesi yatırımlarının gerçeğe uygun değer değişimlerinden kaynaklanıyor.
Bu nedenle önümüzdeki dönemlerde portföy şirketlerinin değerlemelerinde yaşanabilecek olumlu veya olumsuz değişimler, BULGS’nin finansal sonuçları üzerinde operasyonel performanstan daha güçlü etki yaratmaya devam edecek.
