Efor Yatırım, Yönetim Kurulu Başkanı İbrahim Akkuş’a ait 220.000.000 imtiyazlı A grubu payın bedelsiz olarak imtiyazsız B grubuna dönüştürülmesi için 12 Kasım’da SPK’ya başvurdu. Başvuru; yüzde 500’lük bedelsizin ardından hâkim ortak tarafında 2026’da 344.660.000 payın el değiştirdiği, 217.800.000 paylık satış formunun ise SPK’dan döndüğü bir yılın üstüne geliyor.
KAP bildirimine göre yönetim kurulu, 12.11.2026 tarihli ve 2026/45 sayılı kararla Akkuş’un talebini kabul etti; Akkuş, Türk Ticaret Kanunu’nun 393. maddesi gereği oylamaya katılmadı. Sermaye 2.178.000.000 TL’de kalıyor, A grubu 720.000.000 paydan 500.000.000 paya iniyor. İmtiyaz, bir pay grubuna tanınan ayrıcalık demek: KAP’taki şirket genel bilgi formuna göre her A payı genel kurulda 5 oy taşıyor, yönetim kurulu adaylığında da A grubuna ayrıcalık tanınıyor. Şirket, işlem bedelsiz olduğu için ayrılma hakkı (önemli işlemlerde ortağın paylarını şirkete belirli fiyattan satabilme hakkı) kullandırmaktan muafiyet istedi.
Bir demlik, altı bardak
Bedelsiz, pay haritasını nasıl değiştirdi?
SPK’nın 25.11.2025 tarihli 2025/60 sayılı bülteni, 363.000.000 TL’lik sermayenin iç kaynaklardan 1.815.000.000 TL artırılmasını onayladı. Bedelsiz artırım, şirketin kendi kaynağını sermayeye ekleyip ortaklara ücretsiz pay vermesi demek; her 1 paya 5 yeni pay geldi. Daha önce, 09.05.2025’te Akkuş 21.000.000 payı 77,58 TL’den toptan satışla Efor Holding’e devretmişti; bedelsiz sonrası bu, 126.000.000 paya ve pay başı 12,93 TL’ye denk geliyor. Sonuçta bedelsiz, fiyatı altıya bölerken hâkim ortakların elindeki pay adedini altıya katladı.
13 Mart: Aynı gün 105.000.000 pay
Hâkim ortak cephesinde ilk büyük satış ne zaman geldi?
KAP bildirimine göre Akkuş 13.03.2026’da 65.340.000 payı 16,158 TL’den sattı; payı yüzde 63,73’ten 60,73’e indi. Bildirimleri aktaran derlemelere göre Efor Holding de aynı gün 39.660.000 payı 16,16 TL’den sattı. Alıcı açıklanmadı; Efor Holding’in ek açıklaması satış sözleşmesinde 60 günlük satmama süresi bulunduğunu belirtiyor. Aynı gün Pardus Portföy’ün dört fonu 95.458.469 pay sattı ve payları yüzde 8,28’den 3,95’e indi; tarihlerin örtüşmesi tek başına bir bağlantı göstermez.
Şirket 25 Mart’ta 2.000.000.000 TL’lik geri alım programı başlattı, 26 Mart–14 Nisan arasında 17.879.000 payı toplam yaklaşık 127.500.000 TL’ye geri aldı. 13 Nisan’daki geri alım fiyatı 5,20–5,39 TL’ydi; satış fiyatıyla arada bir ayda yüzde 68’e varan fark açıldı.
SPK’dan dönen bardak
Ortağın borsada satış planına ne oldu?
SPK’nın 26.03.2026 tarihli 2026/18 sayılı bülteni, Akkuş’un 217.800.000 TL nominal B grubu payı için hazırladığı pay satış bilgi formunu olumsuz karşıladı. Bu form, borsada işlem görmeyen payların borsada satılabilmesi için Kurul’un onayladığı belge. Bülten gerekçe içermiyor; olumsuz karar bir ihlal tespiti değildir. Nisan ve Mayıs’ta pay için iki kez Volatilite Bazlı Tedbir Sistemi kapsamında açığa satış ve kredili işlem yasağı geldi; bu, pay bazında bir piyasa tedbiri, kimse hakkında suç kararı değildir. 18 Mayıs’ta SPK, Of Çaysan Tarım ile birleşme başvurusunu da olumsuz karşıladı.
Ağustos: Demlik yurt dışına
175.000.000 pay kimin eline geçti?
KAP’a göre Akkuş 18.08.2026’da 175.000.000 payı 18 TL’den, tamamı Efor Holding’e ait Efor Capital Teknoloji Yatırımları’na devretti; şirkete göre bu, Akkuş’un “toplam dolaylı pay sahipliği” oranını değiştirmiyor. Efor Capital payları borsa dışında Goldman Sachs International’a sattı ve bir “call spread” (payı vade sonunda belirli fiyat aralığında geri alma imkânı veren opsiyon yapısı) kurdu. Açıklamaya göre yatırım kuruluşu payları bir fiyat ayarlama mekanizmasıyla zaman içinde satabilecek. Ertesi gün Efor Holding 64.660.000 payı 19 TL’den Invest-AZ’ye toptan sattı. Grup şirketleri ayrı tüzel kişilerdir.
Satıştan gelecek parayla 24 Ağustos’ta açıklanan, rüçhan hakkı tamamen kısıtlı ve yalnızca Akkuş’a tahsisli 3.000.000.000 TL’lik sermaye artırımından 02.10.2026’da “piyasa koşulları” gerekçesiyle vazgeçildi.
Bardaklar kaç para etti?
Satışlardan kim ne kadar tahsil etti?
Kaynak: KAP pay alım satım ve toptan alış satış bildirimleri, 09.05.2025–19.08.2026; 13.03.2026 Efor Holding fiyatı bildirimleri aktaran derlemeden; tutar hesabı FinansHub, 13.11.2026
Tutarlar pay adedi ile işlem fiyatının çarpımı; komisyon ve vergi hariç. Bizim hesabımıza göre Akkuş ve Efor Holding’in grup dışına sattığı paylar brüt 2.925.209.320 TL ediyor; grup içi devirlerin toplamı ise 4.779.180.000 TL. Efor Capital’in 3.150.000.000 TL’lik devir bedelini nasıl ödediği ve Goldman Sachs International’a satışın bedeli KAP’ta açıklanmadı. Efor Yatırım bu satışların hiçbirinde satıcı değil; tahsilat ortaklar tarafında kaldı, şirketin kendisi ise geri alıma yaklaşık 127.500.000 TL harcadı.
Satan el, alan el
Eylülden sonra hangi ortak alıcı oldu?
Efor Holding 18 Eylül’de borsadan alım planı açıkladı; 2 Ekim’e kadar 2.340.387.386 TL harcadı ve tavanı 5.000.000.000 TL’ye çıkardı. Bu tutar, Mart ve Ağustos satışlarından elde ettiği brüt 1.869.445.600 TL’yi aşıyor. 6 Kasım tarihli bildirime göre payı yüzde 6,58’den 15,98’e yükseldi. Tera Portföy’ün iki fonu da 11 Eylül’de 13.477.304 pay alıp yüzde 3,39’a ulaştı. Böylece Mart ve Ağustos’ta 104.320.000 pay satan Efor Holding, sonbaharda borsadan yaklaşık 205.000.000 pay ekledi.
Kaynak: KAP pay alım satım bildirimleri (18.08.2026, 06.11.2026) ve 12.11.2026 tarihli karar; oy hakkı hesabı FinansHub, 13.11.2026
Asıl soru: 217.800.000 paylık form dönmüşken 220.000.000 paylık dönüşüm ne işe yarayacak?
Şirket, ortakların sermaye oranlarının ve yönetim kontrolünün değişmeyeceğini açıkladı; bizim hesabımıza göre oy dengesi ise değişiyor. KAP bildirimi, dönüşen payların borsada işlem gören niteliğe geçirilmesi ya da satışı hakkında bilgi içermiyor. Bülteni aktaran haberlere göre SPK’nın 2026/55 sayılı ilke kararı, eşiği aşan devirlerde bu geçişi onaylı pay satış bilgi formuna bağlıyor. Muafiyet çıkarsa küçük ortak için ayrılma kapısı da açılmayacak. Pay, 12 Kasım’ı 11,70 TL’den kapattı, 13 Kasım saat 11.40’ta 10,62 TL’deydi; düşüşle bildirim arasında belgelenmiş bir bağ yok.
Bir yılda demlik altı bardağa bölündü, bardaklar holdingden yurt dışına, oradan tahtaya dolaştı; şimdi demliğin kapağı da açılıyor. Peki demi kaçan bu çaydan bir sonraki bardağı kim dolduracak, kim içecek? Ceketimi alır giderim mi demek istiyor?
