Ege Gübre (EGGUB), 2026’nın üçüncü çeyreğinde operasyonel tarafta güçlü bir marj iyileşmesi yakalasa da finansman ve vergi kalemleri nedeniyle net kârında sert bir düşüş yaşadı. Şirket temmuz-eylül döneminde 42 milyon TL net kâr açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde net kâr 212 milyon TL’ydi, yani düşüş yüzde 80.
Çeyrekte hasılat yıllık yüzde 12 azalarak 1,07 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK ise yüzde 62 artışla 292 milyon TL’den 473 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı yüzde 23,9’dan yüzde 44,1’e çıktı. Brüt kâr 390 milyon TL’den 499 milyon TL’ye yükselirken brüt kâr marjı yüzde 31,9’dan yüzde 46,6’ya çıktı.
Dökme yük geriledi, konteyner büyüdü
Şirketin liman faaliyetlerinde iki ayrı tablo öne çıktı. Çeyrekte 663 bin ton yükleme-boşaltma yapıldı. Bu rakam yıllık bazda yüzde 20, çeyreklik bazda yüzde 28 düşüşe karşılık geliyor. Konteyner elleçlemesi ise yıllık yüzde 6, çeyreklik yüzde 3 artışla 175 bin TEU’ya çıktı. Dökme yükteki daralma konteyner tarafındaki büyümeyi gölgeledi. Hasılat çeyreklik bazda yüzde 15 azalırken dolar bazında yıllık yaklaşık yüzde 3 geriledi. Müşterilere tanınan iskontolar da 26 milyon TL’den 48 milyon TL’ye yükseldi.
Marj artışında baz etkisi var
Brüt marjdaki 14,7 puanlık yükselişin önemli bir kısmı zayıf bazdan geliyor. 2025’in üçüncü çeyrek rakamları, TCE Ege Konteyner satın almasının muhasebesinin geriye dönük uygulanmasıyla yeniden düzenlendi. Buna rağmen çeyrekteki marj, ilk yarıdaki yüzde 51,8’in altında kaldı. Amortisman giderleri çeyreklik bazda yaklaşık yüzde 30 artışla 213 milyon TL’ye çıktı. Esas faaliyet kârına 101 milyon TL’lik ticari kur farkı geliri de katkı verdi. Bu kalem geçen yıl 49 milyon TL’ydi.
Net kârı vergi ve parasal kayıp vurdu
Net kârdaki sert düşüşün iki ana nedeni var. Birincisi, net parasal pozisyon geçen yılın aynı dönemindeki 192 milyon TL kazançtan 23 milyon TL kayba döndü. İkincisi, vergi yükü ağırlaştı. Dönem vergisi 29 milyon TL’den 137 milyon TL’ye çıktı, toplam vergi gideri 238 milyon TL’yi buldu. Toplam vergi gideri vergi öncesi kârın yüzde 85’ine ulaştı. Net finansman gideri ise 48 milyon TL oldu. Geçen yıl bu kalemde 15 milyon TL net gelir vardı. Kur farkı gideri 43 milyon TL, faiz gideri 31 milyon TL olarak gerçekleşti.
Dokuz aylık tablo
Yılın ilk dokuz ayında hasılat 3,43 milyar TL ile geçen yılla neredeyse aynı kaldı. FAVÖK 1,09 milyar TL’den 1,53 milyar TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı yüzde 44,6 oldu. Dokuz aylık net kâr ise 547 milyon TL’den 318 milyon TL’ye geriledi.
Net borçtan net nakde geçildi
Nakit tarafında tablo daha olumlu. Çeyrekte işletme faaliyetlerinden 523 milyon TL nakit akışı sağlandı, 177 milyon TL yatırım harcaması yapıldı ve 124 milyon TL kredi geri ödendi. 30 milyon dolarlık yatırım kredisinin bakiyesi haziran sonundaki 25,8 milyon dolardan 21,7 milyon dolara indi. Finansal yatırımlar dahil net nakit 457 milyon TL’ye ulaştı. Şirketin 2025 sonunda 62 milyon TL net borcu vardı.
Kapasite yatırımları sürüyor
Şirket 6,1 milyon euro değerindeki LHM-550 liman vincini 1 Temmuz’da devreye aldı. Limanın demiryolu ağına bağlanması için 1,5 kilometrelik iltisak hattı talebi kabul edildi ve fizibilite çalışmaları sürüyor. Şirket bu proje için henüz takvim paylaşmadı.
Analist yorumu: Kısmen negatif
PhillipCapital Araştırma, sonuçları kısmen negatif değerlendirdi. Kurum, konteyner hacmindeki büyümeyi ve esas faaliyet kârındaki artışı olumlu buldu. Dökme yükteki gerilemenin reel ciroyu daralttığını, parasal kayıp ve yüksek vergi yükünün de net kârı baskıladığını belirtti. PhillipCapital, net kârdaki düşüşün hissede sınırlı olumsuz bir tepkiye yol açmasını bekliyor. Kuruma göre güçlü net nakit pozisyonu temettü kapasitesini koruyor. Dördüncü çeyrekte ise dökme yükün nasıl seyredeceği belirleyici olacak.
EGGUB hisseleri 5 Kasım kapanışında 84,00 TL’den işlem gördü. Şirketin piyasa değeri yaklaşık 8,4 milyar TL. Hisse son bir ayda yüzde 17, son bir yılda yüzde 23,5 değer kaybetti.
