ABD’nin hızla yükselen kamu borcu küresel piyasaların ana risk başlıklarından biri olmayı sürdürürken, Morgan Stanley özel sektör bilançolarının Amerikan ekonomisine önemli bir tampon sağladığı görüşünde. Bankaya göre asıl dikkat edilmesi gereken nokta, yüksek tahvil getirilerinin yatırımcıları hisse senetlerinden uzaklaştırmaya başlayıp başlamayacağı.
Morgan Stanley Küresel Sabit Getirili Menkul Kıymetler Araştırma Başkanı Andrew Sheets, ABD kamu borcundaki yükselişin şu aşamada tüketici ve şirketlerin harcamalarında belirgin bir frenlemeye yol açtığına ilişkin güçlü bir işaret bulunmadığını belirtti.
ÖZEL SEKTÖR BİLANÇOLARI EKONOMİYİ DESTEKLİYOR
Sheets’in değerlendirmesine göre ABD ekonomisinin yüksek faiz ortamına karşı direnç göstermesinde hanehalkı ve şirketlerin görece güçlü mali yapısı önemli rol oynuyor.
ABD’de hanehalkı borcunun GSYH’ye oranı hem pandemi öncesindeki seviyenin hem de 2000 yılındaki oranın altında bulunuyor. Şirketlerin borçluluk seviyesinde ise son 10 yılda büyük bir değişim görülmüyor.
Bu tablo, faizlerin yüksek kalmasına rağmen özel sektör üzerindeki finansman baskısının ekonomiyi sert şekilde yavaşlatacak boyuta ulaşmasını şimdilik engelliyor.
ASIL RİSK HİSSEDEN TAHVİLE PARA GEÇİŞİ OLABİLİR
Morgan Stanley, piyasalar açısından daha önemli riskin tahvil getirilerinin yatırımcılar için hisse senetlerine güçlü bir alternatif haline gelmesi olduğunu düşünüyor.
Sheets, 30 yıllık ABD Hazine tahvillerinin beklenen enflasyonun yaklaşık 3 puan üzerinde getiri sunduğuna dikkat çekti. Uzun vadeli yatırım yapılabilir seviyedeki şirket tahvillerinin getirileri de yeniden yüzde 6’nın üzerine çıktı.
Tahvil piyasasında oluşan bu seviyeler, yatırımcıların daha düşük riskle yüksek getiri elde edebilmesine olanak sağlıyor. Bu nedenle getirilerin yüksek kalması halinde hisse senedi piyasalarından tahvillere doğru sermaye hareketinin güçlenip güçlenmeyeceği yakından takip ediliyor.
ŞİMDİLİK HİSSELERDEN KAÇIŞ YOK
Buna karşın Morgan Stanley, mevcut fon akışlarında hisselerden tahvillere doğru belirgin bir rotasyon tespit etmedi.
Piyasalardaki varlıklar arasındaki korelasyonlarda da böyle bir değişimin başladığını gösteren güçlü sinyaller bulunmuyor. Şirketlerin güçlü kârlılık performansının sürmesi ise yüksek tahvil getirilerine rağmen hisse senedi değerlemelerine destek sağlıyor.
ABD BORCU DOLAR ÜZERİNDE BASKI YARATABİLİR
Morgan Stanley’nin dikkat çektiği bir diğer alan ise döviz piyasası. Banka, ABD’nin artan kamu borcu ile Hazine’nin tahvil piyasasına yönelik adımlarının dolar üzerinde baskı oluşturabileceğini değerlendiriyor.
Sheets bu noktada özellikle Avustralya dolarına dikkat çekti. Avustralya’nın ABD’ye kıyasla çok daha düşük kamu borçluluğuna sahip olması ve para biriminin daha yüksek faiz taşıması, Avustralya dolarını ABD doları karşısında avantajlı hale getirebilecek unsurlar arasında gösteriliyor.
Morgan Stanley’nin değerlendirmesi, ABD’de büyüyen kamu borcunun kısa vadede ekonomiyi doğrudan frenlemesinden ziyade tahvil, hisse senedi ve döviz piyasaları arasındaki sermaye hareketleri üzerinden daha belirgin bir etki yaratabileceğine işaret ediyor.
