Savunma, havacılık ve uzay teknolojilerinde milli platformların elektronik mimarisini üstlenen SDT Uzay ve Savunma Teknolojileri A.Ş. (#SDTTR), 2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü iş hacmi ile daralan nakit pozisyonunun karşı karşıya geldiği bir bilanço dönemi geçirdi.
TUSAŞ, ASELSAN ve ROKETSAN gibi ana yüklenicilerle yürütülen KAAN, HÜRJET ve güdüm kitleri projelerindeki kritik alt sistem tedarikçiliği şirketin iş hacmini rekor seviyelere taşırken, finansman maliyetleri kârlılık üzerindeki ana baskı unsuru oldu.
Şirket Profili, Ekosistem Ortaklıkları ve Yeni Yerleşke Yatırımı
Savunma, uzay ve havacılık ekosisteminde yerli mühendislik kabiliyetleriyle öne çıkan SDT Uzay ve Savunma Teknolojileri A.Ş.; aviyonik yazılım mimarisi, elektronik harp ve gelişmiş haberleşme çözümleri üreten yenilikçi bir teknoloji üssüdür. Tasarım, test ve entegrasyon süreçlerini kendi bünyesinde sürdüren şirket, talaşlı imalat ve hassas mekanik üretim ihtiyaçlarını ise %95 payına sahip olduğu Bursa Kalıp ve Makina (BKM) tesisleri üzerinden tamamlayıcı bir yapıda karşılamaktadır.
| 131,5 Mn $ GÜNCEL BAKİYE SIPARIŞ | 638 Mn TL YENİ ÇIKARILMIŞ SERMAYE | %1000 BEDELSİZ ORANI |
Stratejik İş Birlikleri & Ekosistem: SDTTR, doğrudan sistem veya alt sistem seviyesinde Türkiye’nin lider savunma ana yüklenicileri ve kamu kurumlarıyla tam koordineli çalışmaktadır:
- TUSAŞ (Türk Havacılık ve Uzay Sanayii): Milli Muharip Uçak KAAN, HÜRJET, ANKA-3 ve diğer hava platformları için görev bilgisayarları ve aviyonik veri bağları üretmektedir.
- ASELSAN: Radar, elektronik harp (EH) ve haberleşme alanında kritik alt yüklenicilik ve konsorsiyum projeleri yürütmektedir.
- ROKETSAN & TÜBİTAK SAGE: Güdüm kitleri, mühimmat fırlatma kontrol üniteleri ve silah/lançer arayüz elektroniğinde stratejik ortaklıklara sahiptir.
- SSB & TSK: T.C. Cumhurbaşkanlığı Savunma Sanayii Başkanlığı ve TSK ile doğrudan modernizasyon ve simülasyon projeleri yürütülmektedir.
- Uluslararası İş Birlikleri: Pakistan, Güney Kore ve İtalya başta olmak üzere Körfez ve Asya ülkeleriyle doğrudan temaslar bulunmaktadır. Ancak şirketin asıl ihracatı, TUSAŞ ve ROKETSAN gibi ana platform üreticileriyle birlikte geliştirilen ürünler üzerinden dolaylı olarak gerçekleşmektedir.
Yeni Yerleşke Yatırımı (HAB OSB): Artan iş hacmine paralel olarak 2020 yılında Ankara Uzay ve Havacılık İhtisas Organize Sanayi Bölgesi’nde (HAB OSB) tahsis yoluyla satın alınan 30.376 m² arsa üzerinde inşa edilen yaklaşık 16.000 m² kapalı alana sahip yeni merkez yerleşkesi, şirket ofisleri ve ortaklık faaliyetlerini tek çatı altında toplayacaktır. İnşaat işleri devam etmekte olup yıl sonunda tamamlanması beklenmektedir.
Bakiye Siparişler (Backlog) ve 2026–2030 Stratejik Hedefler
Şirket, 01.01.2026 – 30.06.2026 döneminde 31.210.791 USD tutarında yeni sipariş almıştır. Haziran sonrasındaki dönemde ise yaklaşık 29,5 milyon USD ilave sipariş bağlanmıştır. 2025 yılında 2.543.380.320 TL satış yapan şirket, 1 Eylül 2026 itibarıyla 2026 yılında toplam 2.477.884.291 TL tutarında yeni iş ilişkisi duyurarak geçen yılki toplam satış hacmine 8 ayda yaklaşmıştır.
Backlog ve Hedef Gerçekleşme Durumu: Şirketin güncel bekleyen bakiye sipariş tutarı yaklaşık 131,5 milyon USD seviyesine ulaşmıştır. Bu rakam, şirketin 2026–2030 Stratejik Planı’nda 2026 yıl sonu için öngördüğü 102 milyon USD‘lik iş hacmi hedefini yıl bitmeden aştığını göstermektedir.
| 2026–2030 Stratejik Plan Performans Hedefleri | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 |
| İş Hacmi (Backlog) (Milyon $) | 102 (Aşıldı: ~131,5) | 167 | 198 | 221 | 253 |
| Ciro (Milyon $) | 72 | 83 | 95 | 110 | 126 |
| Çalışan Başına Ciro (Bin $) | 246 | 257 | 269 | 275 | 280 |
| Yurtdışı Ciro / Ciro (%) | %15 | %20 | %30 | %40 | %50 |
| FAVÖK Marjı (%) | %25 | %25 | %30 | %30 | %35 |
| Özkaynak Ar-Ge Harcaması / Ciro (%) | ≥ %3 | ≥ %3,5 | ≥ %4 | ≥ %4,5 | ≥ %5 |
2025 Yılı Sapmaları ve Dönemsellik: 2025 yılında 2,5 milyar TL satış tahminine karşılık 2,1 milyar TL gerçekleşmiş; %20–25 kâr marjı hedefine karşın gerçekleşen marj %12 seviyesinde kalmış, ihracat payı ise %5,5 düzeyinde gerçekleşmiştir. Savunma sanayiindeki teslimatların dönemselliği (yılın son çeyreğindeki yoğun hakedişler) nedeniyle mevcut 6 aylık ciro hedefin gerisinde görünse de yıl sonuna doğru toparlanma potansiyeli taşımaktadır.
Hasılat Kırılımı, İhracat Oranı ve Ertelenmiş Gelirler
Hasılat Detayı (TL) | 01.01. – 30.06.2026 | 01.01. – 30.06.2025 | 01.04. – 30.06.2026 | 01.04. – 30.06.2025 | 6APayı (%) |
| Yurtiçi Satışlar | 1.159.185.513 | 827.824.426 | 615.908.738 | 604.592.796 | %97,52 |
| Yurtdışı Satışlar (İhracat) | 29.441.537 | 106.716.341 | 25.267.999 | 85.932.190 | %2,48 |
| TOPLAM HASILAT | 1.188.627.050 | 934.540.767 | 641.176.737 | 690.524.986 | %100,0 |
İhracat Hedefi vs. Gerçekleşme Riski: Şirketin 6 aylık dönemde doğrudan ihracat payı yalnızca %2,48 seviyesindedir. 2026 stratejik hedefi olan %15 ve 2030 hedefi olan %50 oranlarının belirgin gerisinde kalınmıştır.
Ertelenmiş Gelirler ve Alınan Sipariş Avansları (Not 16): Bilançoda kısa vadeli ertelenmiş gelirler toplamı 835.984.394 TL’dir. Bunun 722.115.159 TL’lik kısmı müşteri sipariş avanslarından oluşmaktadır. 30 Haziran 2026 itibarıyla alınan sipariş avanslarının 52.960.824 TL’lik kısmı (%7,33) yurt dışı müşterilerden alınan nakit avanslardır (31 Aralık 2025: 28.128.488 TL). Bu avans artışı, önümüzdeki çeyreklerde doğrudan ihracat payını bir miktar yukarı çekebilecek pozitif bir sinyaldir.
- Bilanço, Borçluluk, Finansman Giderleri ve Kredi Notu
Şirketin 2026/06 bilançosunda finansman giderlerindeki sert artış dikkat çekmektedir; son 4 çeyreğin en yüksek finansman maliyeti kaydedilmiştir. Teslimatların dönemselliği nedeniyle çeyreklik kâr marjlarında dalgalanma yüksek olduğundan yıllıklandırılmış bakıldığında Brüt Kâr Marjı %25,6, Net Faaliyet Kâr Marjı %11,4 seviyesindedir.
Stokların yaklaşık 2,00 milyar TL’ye ve duran varlıkların 2,02 milyar TL’ye yükselmesi nakdin operasyonel varlıklara bağlandığını göstermektedir. Bu süreçte kısa vadeli borçlanmalar sert bir artışla 603,7 milyon TL’ye fırlayarak toplam yükümlülükleri 2,25 milyar TL’ye taşımış; hızlanan satışlara rağmen 811,3 milyon TL’lik maliyet yükü ve artan borçlulukla birlikte 154,9 milyon TL’ye ulaşan finansman giderleri kârlılık üzerindeki baskıyı artırmıştır.
| NAKİT POZİSYONU134 Mn TL Yılbaşında 422 Mn TL İdi | NET FİNANSAL BORÇ692 Mn TL Likidite Belirgin Zayıfladı | NET DÖVİZ AÇIĞI392 Mn TL Kur Riski Yaratıyor | JCR KREDİ NOTUAA+ (tr) Çok Yüksek Kredi Kalitesi |
Borçlanma ve Finansman Yükü: Nakit pozisyonu 422 Mn TL’den 134 Mn TL’ye gerilerken net finansal borç 692 Mn TL’ye fırlamıştır. Üretilen 189,9 Mn TL Esas Faaliyet Kârı’nın yaklaşık 155 Mn TL’si (%81,5) doğrudan finansman giderine gitmiştir. Net dönem kârı (23,4 Mn TL), 71,9 Mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri katkısıyla artıya geçebilmiştir.
Kurumsal Gelişmeler & Endeks Değişimi: JCR Avrasya Derecelendirme, şirketin Uzun Vadeli Ulusal Kurum Kredi Notunu “AA+ (tr)” (Stabil) olarak belirlemiş ve şirketi “Çok Yüksek Kredi Kalitesi” sınıfına almıştır. Ayrıca şirket, Borsa İstanbul tarafından 01.08.2026 – 31.10.2026 dönemi için BIST Temettü Endeksi’ne dahil edilmiştir.
Makro Savunma Harcamaları, Sektörel Görünüm ve Fon İlgisi
Dünya genelinde artan jeopolitik riskler savunma harcamalarını rekor seviyelere taşımaktadır. NATO’nun açıkladığı 2026 tahminlerine göre ittifakın toplam savunma bütçesi geçen yıla göre %11 artarak 1 trilyon 809 milyar dolara ulaşacaktır (2025: 1,63 trilyon $, 2024: 1,48 trilyon $). Harcamaların %57’sini tek başına ABD üstlenirken, Türkiye’nin savunma bütçesinin 48 milyar dolar seviyesinde gerçekleşeceği öngörülmektedir.
Şekil 1: S&P Endeksinde Sektörel Performans (Ağustos 2026) – Kaynak: Phoenix Danışmanlık / İris Cibre
Sektörel Kısa Vadeli Düşüş vs. Bölgesel Dinamikler: İris Cibre (Phoenix Danışmanlık) verilerine göre, Ağustos 2026’da Teknoloji, Enerji ve Tarım endeksleri öne çıkarken Savunma ve Çip sektörlerinde belirgin bir zayıflama ve kâr realizasyonu yaşanmıştır. Yurt dışı kaynaklı küresel savunma hisselerindeki bu dönemsel düşüşe rağmen Türkiye’nin Orta Doğu’ya yakınlığı, Mekke Anlaşması gibi bölgesel gelişmeler, Ukrayna-Rusya ve ABD-İran gerilimleri savunma sanayiini vazgeçilmez kılmaktadır. Türkiye sadece kendi ihtiyacını karşılamaktan çıkıp net ihracatçı konuma ulaşmıştır.
Yerli Fonların Savunma İlgisi (ZIH & Tuna Portföy): ASELSAN öncülüğünde savunma sektörüne bireysel ve kurumsal yatırımcı ilgisi yüksektir. Ziraat Portföy’ün kurduğu ZIH Fonu doğrudan savunma şirketlerine odaklanırken, piyasaya girişi çok konuşulan Tuna Portföy’ün de savunma sanayii fonu kurması beklenmektedir. Borsa İstanbul’da saf savunma hissesi sayısının sınırlı olması nedeniyle SDTTR, bu tür tematik fonların portföylerine girmeye en güçlü aday şirket konumundadır.
Halka Arzdan Günümüze Fiyat Dinamikleri ve %1000 Bedelsiz
SDTTR, 4 Ocak 2023 tarihinde halka arz edildikten sonra 14 Ağustos 2023’e kadar yaklaşık %1400 prim yaparak tarihi zirvelerini test etmiştir. Ancak bu tarihten sonra uzun soluklu bir yatay/düzeltme trendine girmiş ve tahtadaki işlem likiditesi belirgin şekilde zayıflamıştır.
%1000 Bedelsiz Bölünme (27 Ağustos 2026): Likiditeyi ve tabana yayılmayı artırmak amacıyla SPK’ya yapılan %1000 bedelsiz sermaye artırımı onaylanmış ve şirket 27 Ağustos 2026 tarihinde bölünmüştür. Çıkarılmış sermaye 58 Milyon TL’den 638 Milyon TL‘ye yükselmiştir. Bölünmeyle birlikte hisse fiyatının erişilebilir hale gelmesi ve işlem hacminin kademeli toparlanması beklenmektedir.
Sonuç ve Stratejik Değerlendirme
▲ Fırsatlar ve Katalizörler
- Rekor Backlog: Bekleyen siparişlerin ~131,5 M$ seviyesine ulaşarak 2026 yılı hedefini (102 M$) şimdiden yakalaması.
- Milli Platform Tekelleri: KAAN, HÜRJET, ANKA-3 ve güdüm kiti projelerinde kritik veri bağı ve görev bilgisayarı tedarikçisi olması.
- Yeni Fabrika Katalizörü: HAB OSB’deki 16.000 m² kapalı alanlı yeni yerleşkenin yıl sonunda faaliyete geçecek olması.
- Tematik Fon Girişleri: Ziraat (ZIH) ve Tuna Portföy gibi savunma fonlarının BIST’teki kısıtlı hisse evreninde SDTTR’ye yönelme potansiyeli.
- Kredi & Endeks Statüsü: JCR’dan AA+ ulusal notu ve BIST Temettü Endeksi’ne dahil edilmesi.
▼ Riskler ve Takip Edilmesi Gerekenler
- Nakit Erimesi & Net Borç: Hazır değerlerin 134 Mn TL’ye inmesi, net finansal borcun 692 Mn TL’ye yükselmesi.
- Finansman Gider Yükü: Üretilen EFK’nın %81,5’inin finansman giderlerine gitmesi ve son 4 çeyreğin en yüksek finansman maliyeti.
- Döviz Açık Pozisyonu: 392 Mn TL net döviz açığı bulunması sebebiyle kur oynaklığı riski.
- İhracat Sapması: 2026’daki %15 ve 2030’daki %50 ihracat hedefine karşın fiili doğrudan ihracat oranının %2,48’de kalması.
- Sektörel Kâr Satışları: İris Cibre verilerinde görüldüğü üzere savunma endeksinde yaşanan kısa vadeli küresel momentum kaybı.
