TEKNİKA’NIN KALIBI ÇATLADI, YATIRIMCI KAN AĞLIYOR!

Ağustosta 85,40 TL’den 493 bin 220 yatırımcıya dağıtılan Teknika Plast payları 11. işlem gününde 209 TL’yi gördü, iki ayda 26 liraya indi. Zirveden hemen sonra Tera Portföy fonları şirketteki paylarını yüzde 5’in üzerine taşıdı; bugün o fonlar tasfiyede, küçük yatırımcı sermayesinin üçte ikisini kaybetmiş durumda.

Plastik enjeksiyonda her şey kalıpta biter: Kalıp sağlamsa binlerce parça aynı çıkar, bir köşesinden çatlarsa döktüğünüz her şey çöpe gider. Teknika Plast Teknik Kalıp’ın borsadaki ilk iki ayı da böyle bir döküm hikâyesi.

26 Ekim tarihli 2026/75 sayılı SPK Bülteni ile Tera Portföy’ün faaliyetleri geçici olarak durduruldu.

Aynı gün TKNKA 26,48 TL’den kapandı: halka arz fiyatının yüzde 69 altı.

Biz bu filmi daha önce de görmüştük!

“TERA’NIN VİŞNESİ KURTLU ÇIKTI!” yazımızda Vişne Madencilik’i anlatmıştık.

Konsorsiyum lideri Tera Yatırım, alıcı tarafta Tera Portföy fonları, önce yükseliş, sonra çöküş. SPK 16 Ekim’de VSNMD işlemleri nedeniyle 22 kişi hakkında suç duyurusunda bulunulmasına karar verdi. Suç duyurusu mahkûmiyet değildir. TKNKA hakkında ise ulaşabildiğimiz bültenlerde bir SPK kararı yok; burada yalnızca aynı kurumların aynı rollerde sahneye çıktığını görüyoruz.

Kalıp dökülüyor: 493 bin ortak

Halka arzda pay ve para kime gitti?

12-14 Ağustos’ta 31 milyon pay satıldı: 25 milyonu sermaye artırımı, 6 milyonu iki mevcut ortağın satışı.

Kaynak: Tera Yatırım, Satış Sonuçları, KAP 1651025, 17.08.2026.

Bireysel yatırımcıya ortalama 25, en fazla 38 lot düştü. İzahnameye göre şirket net 2,06 milyar TL, pay satan ortaklar net 497,1 milyon TL aldı; aracılık komisyonu 76,4 milyon TL. Fiyat, Tera Yatırım’ın fiyat tespit raporundaki 10,68 milyar TL’lik değere yüzde 20 iskonto uygulanarak bulundu.

Kâğıt üzerinde temiz bir halka arz; sorular borsada başlıyor.

Tavan tavan zirveye

Fiyat iki buçuk katına çıkarken tahtada ne oldu?

TKNKA 20 Ağustos’ta tavandan açıldı (tavan: bir seansta çıkılabilecek en yüksek fiyat). 3 Eylül’de gün içinde 209 TL’yi gördü. 27 Ağustos-14 Eylül arasındaki 13 seansta 173,8 milyon lot el değiştirdi; halka arzda satılan payların 5,6 katı. İşlem tutarı 29,9 milyar TL’ydi. Borsa İstanbul 28 Ağustos’ta payda açığa satış ve kredili işlem yasağı getirdi (açığa satış: elde olmayan payı ödünç alıp satmak; kredili işlem: aracı kurumdan borçla pay almak).

Fiyat istikrarı için Tera Yatırım’a 15 günlük yetki verilmişti (fiyat istikrarı: halka arz fiyatının altına inen paya destek alımı). Fiyat bu sürede 85,40 TL’nin altını hiç görmediği için bu sigortaya hiç gerek kalmadı. Ağustos sonundan itibaren ise KAP’a onlarca devre kesici bildirimi düştü (devre kesici: fiyat sert oynadığında işlemlerin kısa süre durdurulup tek fiyat emir toplamaya geçilmesi).

209 TL’de şirketin piyasa değeri 26,1 milyar TL’ydi; bu, halka arzı yapan kurumun kendi raporundaki iskontosuz değerin iki katını aşıyordu.

Bir günde 7,5 milyar lira

Yükseliş de hacmin en yoğun günü mahşer yeri gibiydi?

31 Ağustos Pazartesi. Açığa satış yasağının ilk günü. TKNKA 166 TL’den açıldı, gün içinde 153 ile 182,40 TL arasında savruldu ve 157,10 TL’den kapandı. O tek seansta 44,7 milyon lot el değiştirdi; işlem tutarı 7,47 milyar TL. Halka açık 31 milyon payın tamamı bir günde 1,44 kez el değiştirmiş gibi.

Kıyaslamanız için yazayım, “şirketin halka arzdan kasasına giren brüt para 2,135 milyar TL.”

O gün tahtadan geçen para bunun üç buçuk katıydı.

Hacim tek başına bir şey kanıtlamaz; aynı pay gün içinde defalarca alınıp satılabilir. Ama bu ölçek, şirketin büyüklüğüyle açıklanması zor bir trafik. O trafiğin kimlere ait olduğu kamuya açık belgelerde yok.

Fon yüzde 5’i geçti, tahta kilitlendi

Tera Portföy fonları TKNKA’ya ne kadar girdi?

KAP 1662843’e göre Tera Portföy’ün beş fonu (DOH, T3B, TLY, TMV, THF) 11 Eylül’de 418.408 lot alarak paylarını yüzde 4,82’den yüzde 5,15’e, yani 6.443.068 lota çıkardı. KAP’ta TKNKA için Tera Portföy’ün başka bildirimi yok.

Sorulması gereken sorulardan biri; Bu 6 milyon lot nereden geldi? İzahnameye göre unvanında “serbest” geçen fonlar kurumsal dilimden pay alamıyor; beş fonun beşi de serbest fon.

Fonların halka arzdan alabileceği pay en iyimser hesapla 136 bin lot; pozisyonun en az yüzde 97’si borsadan toplanmış olmalı. Hangi fiyattan, belgelerde yok.

Fon verisi, fonlara para yatıran nihai yatırımcıyı göstermemekte. Tera Portföy ile aracı kurum Tera Yatırım da ayrı tüzel kişilerdir.

Takvim şöyle işledi: Alım 11 Eylül’de yapıldı, bildirim 15 Eylül’de geldi; aynı gün TKNKA taban oldu. 16 Eylül’de Tera Portföy iki fonda temerrüt açıkladı, 17 Eylül’de SPK fonları TEFAS’ta işleme kapattı.

11 Eylül’ün ortalama fiyatıyla (175,80 TL) fonların pozisyonu yaklaşık 1,13 milyar TL ediyordu; 26 Ekim kapanışıyla değeri 171 milyon TL.

On taban: Kapı kilitlendi

Düşüş başladığında küçük yatırımcı çıkabildi mi?

15-28 Eylül arasında TKNKA on seans üst üste taban oldu. Serinin son yedi seansında toplam 323.917 lot işlem gördü. Bu, 31 Ağustos’taki tek bir seansın yüzde 1’inden az. 21 Eylül’de el değiştiren pay yalnızca 7.711 lottu.

Buradan şu noktaya varabiliriz; Yükselişte kapı ardına kadar açıktı; düşüşte satmak isteyen kuyrukta bekledi.

38 lotun yolculuğu

Bu bölümün sorusu: Halka arzdan en fazla payı alan küçük yatırımcı bu iki ayda neler yaşadı?

Kaynak: Halka arz fiyatı KAP 1651025; fiyatlar günlük kapanış (zirve gün içi).

Kâğıt üzerinde 4.697 TL kazanç bir ayda 2.239 TL zarara döndü. Çıkış kapısı ise on seans boyunca neredeyse kapalıydı.

Patron dokunuşu

Şirket 28 Eylül’de 750 milyon TL’lik geri alım programı açıkladı. 22 Ekim’e kadar 1.177.763 lot için 58,6 milyon TL harcadı; ortalama maliyet 49,73 TL. Bu, bütçenin yüzde 7,8’i. Hamle fiyatı tek tek günlerde tuttu ama eğimi değiştirmedi; geri alınan payların değeri bugün 31,2 milyon TL.

Kalıbın içinde kalanlar: Fon yatırımcısı

Kayıp yalnızca borsadaki yatırımcıya mı ait?

Hayır. TKNKA’yı taşıyan fonlar, yüz binlerce kişinin birikimini yönetiyordu. Ağustos sonu portföy raporlarına göre TLY 110.993 yatırımcının 249,3 milyar TL’sini, THF 132.552 yatırımcının 78,2 milyar TL’sini yönetiyordu. TLY 17 Eylül’den beri tasfiyede; Tera Portföy’ün o tarihte listede olmayan fonları da 26 Ekim’de tasfiyeye alındı. SPK, tasfiyedeki fonlarda net yatırımın 1 milyon TL’ye kadarı için ara ödeme yapılmasına karar verdi (2026/67).

TKNKA bu fonların portföyünde küçük bir kalem; fon yatırımcısının kaybı yalnızca TKNKA’dan kaynaklanmıyor. Ama aynı kalıbın içindeler.

Asıl soru: Zirvede kim sattı, dipte kim taşıyor?

Belgede kesin olan taraf belli: “Şirket taze kaynak aldı, pay satan ortaklar halka arz fiyatından tahsil etti, kalan payları ise bir yıllık satmama taahhüdüyle kilitli.” Kaybeden taraf da rakamlarla ortada: Ortalama fiyatın 140 TL’nin üzerinde oluştuğu 15 seansta 31,4 milyar TL’lik işlem yapıldı; o fiyatlardan alıp hâlâ taşıyan yüzde 80’in üzerinde kayıpta. Şirketin piyasa değeri zirveden bu yana 22,8 milyar TL eridi.

Asıl sorulması gereken bir diğer soru; 209 TL’ye giden yolda 174 milyon lot kimin elinden kimin eline geçti? Bu sorunun cevabı yalnızca SPK’nın hesap bazlı verisinde var.

Yanıt bekleyen sorular

• Fonların 6,44 milyon lotu hangi tarihlerde, hangi fiyattan toplandı?
• Fonlar 11 Eylül’den sonra TKNKA sattı mı; tasfiyede kaç lot var?
• 31 Ağustos’taki 44,7 milyon lotluk hacimde yüksek pay alan hesaplar kimdi?
• SPK’nın TKNKA işlemleriyle ilgili bir incelemesi var mı?
• Halka arz geliri bugün hangi araçlarda değerlendiriliyor?

Mentalist’in Notu;

Çatlak çoğu zaman kalıbın en çok zorlandığı köşede başlar. TKNKA’da o köşe, 31 milyon payın bir günde 1,44 kez el değiştirdiği 31 Ağustos’tu. Kimi 200 liranın üstünde kapıdan çıktı, kimi on taban boyunca kuyrukta bekledi, kimi parasını bir fon kilidinin ardında bıraktı.

Geriye tek soru kalıyor: Bu kalıp çatlarken çatırtıyı herkes aynı anda mı duydu?