Europap Tezol Kâğıt (TEZOL), 2026 yılının ilk dokuz ayında 266,7 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 287,7 milyon TL net kâr elde etmişti. Hasılat yıllık %15,1 azalarak 4.600,5 milyon TL’ye geriledi. Yalnızca üçüncü çeyrekte net zarar 154,9 milyon TL oldu. Çeyrek zararının ana kaynağı 123,5 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gideriydi.
Gelir Tablosu Değerlendirmesi
Dokuz aylık dönemde hasılattaki daralmaya karşın satışların maliyeti daha sınırlı geriledi. Bu nedenle brüt kâr %46,4 düşüşle 426,1 milyon TL’ye indi, brüt marj %14,7’den %9,3’e geriledi. Genel yönetim ve pazarlama giderleri 436,4 milyon TL ile geçen yılki seviyesine yakın kaldı. Bu nedenle FAVÖK %61,6 azalarak 222,3 milyon TL oldu, FAVÖK marjı %10,7’den %4,8’e indi. Esas faaliyet kârı %89,0 düşüşle 46,7 milyon TL’ye geriledi. Güçlü nakit pozisyonu 271,1 milyon TL net finansal gelir üretti. Ancak enflasyon muhasebesi kaynaklı 371,4 milyon TL’lik parasal pozisyon kaybı nedeniyle vergi öncesi sonuç 40,5 milyon TL zarara döndü. Toplam 226,2 milyon TL’lik vergi giderinin 75,5 milyon TL’si nakit çıkışı gerektirmeyen ertelenmiş vergiden oluştu. Böylece dokuz aylık net zarar 266,7 milyon TL, net kâr marjı -%5,8 oldu. Çeyreklik bazda ise operasyonel bir toparlanma göze çarpıyor: üçüncü çeyrekte brüt kâr ikinci çeyreğe göre %29,7 arttı, vergi öncesi kâr 24,3 milyon TL ile pozitife döndü.
Bilanço Değerlendirmesi
Bilançoda Haziran sonuna göre belirgin bir güçlenme var. Nakit ve nakit benzerleri %23,8 artışla 1.673,1 milyon TL’ye yükselirken finansal borçlar %6,7 azalarak 227,9 milyon TL’ye indi. Böylece net nakit pozisyonu %30,5 artışla 1,45 milyar TL’ye ulaştı. Bu artışın kaynağı işletme sermayesi: stoklar %20,0, ticari alacaklar %20,3 geriledi ve bağlanan nakit serbest kaldı. Ticari borçlar da %13,0 azaldı. Cari oran 3,71’den 3,95’e yükseldi, özkaynak oranı %83,6 ile değişmedi. Özkaynaklar ise çeyrek zararı ve pay geri alımları nedeniyle %2,6 azalarak 6.972,3 milyon TL’ye geriledi.
TEZOL’de dokuz aylık sonuçlar marjlardaki belirgin daralmayı gösterse de üçüncü çeyrekte operasyonel tarafta toparlanma başladı. Net zararın önemli kısmı ertelenmiş vergi ve enflasyon muhasebesi gibi nakit dışı kalemlerden kaynaklanırken, artan net nakit pozisyonu bilanço riskini sınırlıyor.
Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
